一、事件概述
　　公司发布三季度报告：实现营业收入8405.10亿元，同比增长9.03%，归母净利润272.99亿元，同比增长5.88%，扣非归母净利润269.29亿元，同比增长6.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　经营业绩稳健增长，经营结构进一步优化
　　分业务来看，房建营收5,219亿元，同比增速7.4%；基建营收1,934亿元，同比增长25.6%；地产营收1,181亿元，同比增长3.2%；勘察设计业务实现营业收入56亿元，同比增长17.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与中报相比，公司基建板块营收占比23%，提升3个百分点，主营业务结构持续改善。
　　现金流改善，盈利能力稳中有升
　　Q3公司毛利率为10.5%，较去年同期相比提升0.9个百分点，其中房建业务/基建业务/地产业务毛利率分别为5.9%/8.5%/32.5%，同比分别提升0.7个/0.9个/3.5个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-649.57亿，同比提升102.98亿元，现金及现金等价物净增加额为-4.94亿，同比提升880.66亿元，现金流改善较为显著。
　　订单回升，现金流缓解情况下业绩有望加速兑现
　　前三季度公司新签订单1.87万亿，同比增长5.7%，其中建筑业合同额1.66万亿，同比增长3.8%，地产合约金额/合约面积2070亿/1349万平米，同比增速24%/18%。从单季数据来看，Q3单季新签合同额5159亿元，同比增长14.1%，提速显著，其中建筑业新签订单4499亿元，同比增速10.32%，远高于行业增速3.54%。公司自有资金较为充裕，17-18订单额比17年收入为3.69倍，未来业绩有较高保障。
　　三、投资建议
　　公司兼顾房建、基建、地产，业务结构持续优化，在手订单充足，未来业绩有较高保障。预计2018-2020年归母净利润分别为361.00，398.32，440.19亿元，对应EPS分别为0.86，0.95，1.05元，PE为6.1/5.5/5.0，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　地产投资下行，PPP项目落地不及预期。