一、事件概述
公司发布三季报,实现营收20729.7亿,同比增长18.80%;归属于母公司股东的净利润599.8亿,同比增长56.31%;每股收益为0.495元,同比增长56.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
炼化板块表现强劲,上游业务成短板,销售业务稳健
今年国际油价震荡走高,前三季度布伦特油价均价约73美元/桶,较去年同期上涨38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受油价上涨利好,公司前三季度净利润757.79亿创造历史新高,归母净利润599.8亿与2011年的高点599.6亿基本持平。分业务看:炼油和化工板块保持高景气度,原油加工量、成品油和乙烯产量均有增长,经营收益分别为546.80亿、239.44亿,同比增长24.7%、43.1%,是贡献业绩的主要力量;销售板块业绩稳健,经营收益233.89亿,同比基本持平,其中非油业务便利店数增加,收入同比增长13.4%;上游勘探及开发板块油气当量产量同比微增,其中原油产量降低,天然气产量增加,虽然受油价上涨利好该板块经营收益同比大幅减亏254.42亿,但前三季度依然累计经营亏损10.81亿,成为拖累业绩增长的。
中期分红创历史新高,全年分红值得期待
公司2017年股利支付率118%,股息率接近8%,用高现金分红的形式回报股东。今年上半年,公司中期派发股息0.16元(含税),同比增加60%。公司自上市以来分红率42%,近五年为66%。我们按照今年股利支付率为5年平均66%计算,全年净利润830亿假设,2018年全年每股派息将超过0.45元,股息率对应当前股价约7%。同时公司现金流好,未分配利润超过2800亿,不排除将来以特别股息的形式增加分红力度,是非常好的长期价值投资标的。
三、投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.69元、0.73元、0.77元,对应PE分别为9倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。