一、事件概述
　　公司发布三季报，实现营收20729.7亿，同比增长18.80%；归属于母公司股东的净利润599.8亿，同比增长56.31%；每股收益为0.495元，同比增长56.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　炼化板块表现强劲，上游业务成短板，销售业务稳健
　　今年国际油价震荡走高，前三季度布伦特油价均价约73美元/桶，较去年同期上涨38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受油价上涨利好，公司前三季度净利润757.79亿创造历史新高，归母净利润599.8亿与2011年的高点599.6亿基本持平。分业务看：炼油和化工板块保持高景气度，原油加工量、成品油和乙烯产量均有增长，经营收益分别为546.80亿、239.44亿，同比增长24.7%、43.1%，是贡献业绩的主要力量；销售板块业绩稳健，经营收益233.89亿，同比基本持平，其中非油业务便利店数增加，收入同比增长13.4%；上游勘探及开发板块油气当量产量同比微增，其中原油产量降低，天然气产量增加，虽然受油价上涨利好该板块经营收益同比大幅减亏254.42亿，但前三季度依然累计经营亏损10.81亿，成为拖累业绩增长的。
　　中期分红创历史新高，全年分红值得期待
　　公司2017年股利支付率118%，股息率接近8%，用高现金分红的形式回报股东。今年上半年，公司中期派发股息0.16元（含税），同比增加60%。公司自上市以来分红率42%，近五年为66%。我们按照今年股利支付率为5年平均66%计算，全年净利润830亿假设，2018年全年每股派息将超过0.45元，股息率对应当前股价约7%。同时公司现金流好，未分配利润超过2800亿，不排除将来以特别股息的形式增加分红力度，是非常好的长期价值投资标的。
　　三、投资建议
　　预计公司2018~2020年EPS分别为0.69元、0.73元、0.77元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍，中石化仅1倍，公司估值存在向上修复空间，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　国际油价大幅下跌；聚烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。