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研究报告:平安证券-每周报告精选回顾(11.25~11.30)-181130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-01 10:20:52
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 平安证券 研报页数: 30 页 推荐评级:
研报大小: 1,196 KB 分享者: cce****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观快评*首席宏评系列第  52  期:人民币汇率:基本面与政策面的角力
        事项:  
        2018  年年初至今,人民币兑美元汇率呈现出三阶段走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年年初至  2018  年  2  月初,人民币兑美元汇率由  6.5  左右升值至  6.3  左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018  年  2  月中旬至  2018  年  4  月中旬,人民币兑美元汇率在  6.3  上下盘整。2018  年  4  月下旬至今,人民币兑美元汇率迅速贬值,由  6.3  左右贬值至目前的  6.95  左右,贬值幅度超过  10%。
        平安观点:
        1、2018  年年初至今,人民币兑美元汇率呈现出三阶段走势。2018  年年初至  2018  年  2  月初,人民币兑美元汇率由  6.5  左右升值至  6.3  左右。2018  年  2  月中旬至  2018  年  4  月中旬,人民币兑美元汇率在  6.3  上下盘整。2018  年  4  月下旬至今,人民币兑美元汇率迅速贬值,由  6.3  左右贬值至目前的  6.95  左右,贬值幅度超过  10%。同期内,人民币兑  CFETS  货币篮指数则呈现两阶段走势。2018  年年初至  2018  年  5  月中旬,该指数由不到  95  上升至接近  98;2018  年  5  月下旬至今,该指数由接近  98  下降至  92  上下。2018  年,人民币兑美元与兑篮子汇率呈现出“双贬”态势,而这一局面我们仅在  2016  年曾经面对过。
        2、2018  年人民币兑美元汇率的贬值,很大程度上是由基本面因素决定的。这些因素包括:第一,2018  年以来,中国经济增速持续下行,而美国经济增速持续上升,中美经济增速之差呈现显著缩小态势。2018  年第  1  季度至第  3  季度,中国季度GDP  同比增速分别为  6.8%、6.7%与  6.5%,而美国季度  GDP  同比增速则分别为  2.6%、2.9%与  3.0%;第二,2018  年以来,美联储已经加息  3  次,而中国央行已经降准  4  次。货币政策方向迥然相异,导致无论短端货币市场中美利差还是长端债券市场中美利差,在  2018  年均显著缩小。例如,3  个月  SHIBOR  与  3  个月  LIBOR  之差,在  2018  年年初约为  320  个基点,而目前已经下降至大约  40  个基点。又如,中美  10  年期国债收益率之差,在  2018  年年初约为  140-150  个基点,而目前也下降至不到  30  个基点;第三,2018  年年初至今,美国道琼斯工业指数上涨了大约  2.8%,而上证综指则下跌了  19.0%。中美股市表现可谓差异巨大;第四,受到上述增长差收窄、短长期利差收窄、中国股市表现远弱于美股等因素的影响,中国面临的短期资本外流压力再度上升,并造成新的汇率贬值压力。
        3、展望  2019  年,从基本面压力来看,人民币兑美元汇率仍将承受一定的贬值压力。那么未来一段时间内,人民币兑美元汇率何去何从,将直接取决于中国央行的态度。我们认为,未来一段时间人民币兑美元的汇率走势,将会面临三种情景:情景之一,是人民币兑美元汇率在短期内破  7,并在破  7  之后继续快速贬值;情景之二,是人民币兑美元汇率在短期内破  7,但在破  7  之后不会继续快速贬值,而是会在  7  上下呈现较长时间的双向波动。等市场主体对于汇率破  7  较为适应之后,再进行新的渐进式贬值;情景之三,是人民币兑美元汇率在短期内不会破  7,而是在  6.7-7.0  的区间内呈现较长时间的窄幅波动。不难看出,情景一是中国央行不再干预外汇市场的结果,情景二是中国央行适当干预外汇市场的结果,情景三是中国央行以更大力度干预外汇市场的结果。尽管我们从学术角度而言一直支持人民币汇率市场化,但从一个市场观察者的角度出发,我们倾向于认为,情景一的概率最低,而情景二与情景三的概率均较高。至于中国央行最终究竟选择情景二还是情景三,这在较大程度上取决于近期内中美贸易摩擦的演变。如果中美贸易摩擦进一步恶化,则情景二的概率将会明显提高。
        全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/NjUzN2JpZ2RhdGEuYWRtaW4=
        研究助理:郭子睿        一般证券从业资格编号:S1060118070054
        研究分析师:陈骁  010-56800138    投资咨询资格编号:S1060516070001
        研究分析师:魏伟  021-38634015    投资咨询资格编号:S1060513060001

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