核心观点
本周末特朗普政府承诺在2019 年1 月1 日,将对2000 亿美元的产品保持10%的关税税率,不会提高到25%,再度引发市场对中美贸易争端的关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从家电各子板块来看,受贸易争端影响程度排序为小家电>零部件>白电。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国作为全球家电产能中心的地位短期无法撼动,虽然短期中美贸易政策的不确定性使得明年的订单谈判较为复杂,明年上半年出口订单不确定性依然存在,但特朗普政府的承诺对出口的悲观预期有所缓和。
市场核心关注点仍是国内基本面,现在到明年4 月前是基本面的平台期和空窗期,下一个重要观察节点可能在2019 年春季零售开启的3~4 月,届时对明年的基本面需求增速和企业竞争策略会更明确。在此之前,预计家电投资会呈现二元化,我们更倾向于弹坑逻辑:基于未来半年业绩确定性+过硬的财务指标(股息率、每股净资产、每股现金流、ROE 等)选股。
家电出口受贸易争端影响总体不大,影响程度小家电>零部件>白电
征税品类中,对美出口金额前三大品类分别为吸尘器、空调和冰箱。根据海关总署和产业在线统计数据显示,2017 年前三大品类吸尘器、空调和冰箱的对美出口额分别为16.2 亿、13.4 亿和7.9 亿美元。同时,微波炉的对美出口量高达1743 万台,规模亦不小。从家电对美出口额占比的角度,前三大品类分别是厨余垃圾处理器、吸尘器和冷柜,对美出口额分别占该品类总出口额的82%/41%/21%。
根据涉及征税清单收入占整体收入比重排序,上市公司受影响程度从高到低分别为:
1)出口为主的公司,出口收入占比高,且美国是其主要的出口国,对美出口收入占比高于25%,其中莱克电气主要出口品类吸尘器在关税清单中,受影响较大,新宝股份仅部分品类受影响;
2)全球化进程较快的公司,出口美国收入占比在10-20%,三花智控部分空调零部件受征税影响,由于彩电品类不在征税清单中,海信电器受影响较小;
3)大白电公司,比如格力美的海尔,空调和冰箱出口受关税影响,但由于内销占比高,出口范围分散,对美出口额在收入中占比普遍低于5%;
4)内销为主的公司,比如九阳和老板,由于收入主要来自内销,美元收入占比几乎为0,不受影响。
◆风险因素
1.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险;
2.地产销量出现大幅度萎缩,影响行业新增需求,造成需求下降;
3.家电行业原材料价格大幅度上涨,造成企业成本压力上升,毛利率下滑。