核心观点：
        1、外部压力缓和一：中美首脑达成经贸休战共识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如我们此前情景分析所预料，双方大概率暂停经贸摩擦升级；中美首脑G20  会晤达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到会晤前美国副总统强硬言论与无端指责，中美经贸摩擦缓和预期降温，市场也对于此次会晤预期不高，11  月下旬以来A  股再度释放震荡回调压力。而此次双方首脑达成休战共识，扭转了市场对于中美双方贸易战即将升级扩大的过度担忧。未来三个月双方经济团队进入反复磋商谈判期，或为中美经贸摩擦缓和期。
        考虑到美国当局以贸易战名义，最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战；此次休战共识，并不意味着中美贸易摩擦压力解除，且在未来90  天内要高强度完成谈判，不排除后续再度局部升级的可能。然而，美国当局面临经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、国会政治分裂加剧的三重约束条件，同时贸易战已累及美国自本土制造企业及特朗普竞选连任所需，预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁。同时，我国将加快落实更高水平的对外开放、优化营收环境、知识产权保护、产业补贴政策调整等，积极支持WTO  必要改革，坚定维护自由贸易和基于规则的多边贸易体制。
        2、外部压力缓和二：美联储加息节奏或放缓，美元与美债利率上行压力有望减轻。如我们此前多次分析预料，随着美国国会政局分裂特朗普部分政策受制、特朗普减税政策效应减弱，及美国经济步入复苏周期末期、金融周期见顶后回落压力凸显，美联储加息节奏或放缓。近期美联储一二号人物的加息前瞻指引突然由鹰转鸽，认为美国短期利率正接近或略低于中性利率水平，一改十月初表达的距离中性利率还很远之口风；美联储关键人物，使得11  月中旬以来美元指数自一年半高点震荡回落，并推动美债利率本月中旬起连续回落至两个月低点。
        今年起美元加息提速及缩表加大后的美债基准利率上行、美元走强，成为新兴市场领跌主要压力之一，也成为人民币贬值、境外资金阶段撤离我国股债市场主要压力。若19  年美元升息节奏减速，将减缓美债利率、美元的上升压力，从而减轻新兴市场的估值下沉压力。
        3、加大落实优化交易监管，三方面松绑股指期货限制，利于吸引长线资金入市。近日中金所公布从三方面松绑股指期货交易，通过降低套期保值投资者的持仓成本、放宽日内交易限制，恢复这一工具的风险对冲、套期保值、价格发现功能，提升股指期货合约流动性，并吸引多种交易策略产品资金入市。
        近几月监管层迅速落实资本市场制度改革的要求，加快资本市场基础制度改革完善，包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强制退市等新规，加大推进沪伦通等拓宽互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制等。以上资本市场制度的改革完善，从发行上市、投融资、交易、退市、国际化等多方面优化监管或增量改革，重点在于优化监管以激发市场活力、畅通优胜劣汰机制以提高上市公司质量、加大双向开放培育壮大价值投资主体；中长期来看，有望形成“宏观政策-微观活力-资本市场枢纽功能”三角形支撑框架间的良性循环，并为中长期资本市场的稳定健康发展奠定坚实基础或支撑。
        4、岁末年初行情关注焦点：年末中央经济工作会议定调。
        年末中央经济工作会议，对于19  年经济工作目标、宏观政策、重大举措的定调或部署取向如何？在内外经济下行、中美贸易摩擦复杂多变且其冲击逐步显现的压力下，明年经济工作主要目标及重大宏观政策、改革举措的定调部署与政策取向，将为岁末年初行情走向焦点事件之一。
        值得关注的几大重要政策举措或包括：一是货币政策稳中偏松，将继续数次降准，释放中长期低成本资金，进一步疏导信贷传导机制，有效发挥金融支持实体、民营经济；二是财政政策更需积极，提升财政赤字率至3.0%以上，发力基建投资，加大减税降费；三是地产调控政策或因城施策局部松绑，以缓和明年楼市销量与地产投资下行压力；四是改革开放方面，继续推动优化营商环境政策落实，引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革，加强知识产权保护，以建立公平市场环境，有效应对国际贸易规则博弈；五是资本市场方面，加快落实资本市场基础制度改革完善举措，推进科创板运行并试点注册制，扩大双向开放以推进投资者国际化机构化发展，发挥资本市场枢纽功能，落实我国创新驱动和科技强国战略。
        5、配置建议：博弈政策，坚守价值
        一从近期中美贸易休战、政策优化重点受益板块，及中长期高质量发展要求，优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。近期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革，三角形支撑框架下提升微观企业活力，政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股；此外，中长期来看，加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术，推动制造大国迈向制造强国，已成为中期内重要战略抓手，加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上，重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业，包括5G、半导体芯片、人工智能、工业互联网、新材料、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股；
        二从主力增量机构资金的重点配置方向来看，低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱，兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高，同时公司治理相对透明规范，有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A  股权重，成为主力增量机构资金的重点配置方向，建议可坚定持有大金融（证券、保险、房地产、电力、银行），及稳投资稳就业的特高压电网、铁路建设、油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程；
        三中长期维度，从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看，消费升级及现代服务业有望持续稳定发展，持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。新个税法将于明年初全面实施，并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见，可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后，生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放；中长期逢低可重点布局大众食品、农业养殖（加大美国农产品进口或有扰动）、日用化妆品、品牌服饰、智能生活家电家居等绩优新蓝筹个股，现代服务业（文化传媒、医疗养老、体育健康、休闲旅游）等白马龙头。
        主要风险：经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。