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卫星石化研究报告:东兴证券-卫星石化-002648-深度报告:近看C3产能翻倍,远看C2业务腾飞-181203

股票名称: 卫星石化 股票代码: 002648分享时间:2018-12-05 15:05:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宇卓,张明烨
研报出处: 东兴证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 3,601 KB 分享者: li****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  进军C2,稳步推进乙烷裂解项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司有望成为国内乙烷裂解制乙烯率先投产的民营企业,业绩将迈上新台阶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司紧紧抓住烯烃原料轻质化的机遇,码头岸线的使用已获交通部批准,各项审批手续完成。目前各项工作推进良好有序,项目进展国内领跑。
  乙烷裂解制乙烯工艺成熟风险小,产物收率高,最具有竞争力。美国页岩气革命带来了充足且廉价的乙烷,与煤制烯烃和石脑油裂解相比,乙烷裂解综合成本优势在1500-2000元/吨之间,且盈利稳定。
  美国乙烷供应充足,我们预计未来乙烷边际成本在315美元/吨左右,乙烷价格不会出现大幅上涨。且公司与美国SPMT共同出资建设乙烷运输管道和码头,锁定乙烷来源,风险可控。
  C3行业格局改善,公司产能明年翻倍。公司在C3产业链潜心经营多年,完成产业链一体化布局,成本优势和议价能力显著。
  18年底至19年间,将陆续有45万吨PDH二期、15万吨聚丙烯配套、36万吨丙烯酸及酯、6万吨SAP产能释放,公司现有业务产能接近翻倍。
  国内丙烯酸产业链产能进入有序扩张期,16-19年产能年均复合增速仅有5.7%,行业供应格局不断优化。
  PDH二期投产在即。烯烃原料轻质化背景下丙烯供应产生缺口,页岩气革命推动丙烷成本下降,PDH将成主要替代路线。丙烷价格维持低位利好公司盈利,二期投产后仅此一项业务年均贡献利润将近9亿元。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现归属于上市公司股东净利润分别为8.91亿元、12.42亿元和18.54亿元;每股收益分别为0.84元、1.17元和1.74元,对应PE分别为13倍、9倍和6倍,维持公司“强烈推荐”评级。
  风险提示:原料价格大幅波动,产能投放不及预期,下游需求不及预期。
  
  

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