投资要点
        之前我们谈到“中短期下的股市，下有底、上有戏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但其中干扰因素颇多，且被中长期问题所制约”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        下看底是指政策托底，上有戏是看改革看风险偏好。政策托底既有宏观政策稳经济增长，也有各路资金驰援纾困上市公司流动性风险。上有戏是指在年末年初这段比较好的时间窗口，有中央经济工作会议、有中央农业一号文、有全国人民代表大会和政治协商会议，属于政策红利集中释放期，既有经济社会改革改善经济预期，也有资本市场制度建设提高参与度，主要是对股市的风险偏好有积极影响。
        干扰因素颇多，大家已经在四季度的A  股市场中看到。有自身主题投资起伏对A  股的影响，也有外围股市波动对A  股的影响，其他一些扰动因素包括中美战略博弈的不确定性、美联储加息进程的变化、原油市场的波动、英国脱欧进程、意大利财政赤字等。
        中短期的市场被中长期问题所制约。中短期内经济下行风险暂时不在市场放大镜下，这对博弈而言是好事，但反过来讲，中长期经济前景如果不佳或者说市场普遍预期的下行压力较大，始终将制约股市中短期的博弈空间。
        股票策略要从大盘博弈转向精选成长，战略看多成长尤其是科技成长。我们需要从年度去审视成长还是价值，也需要从跨年去看成长还是价值。中美关系的变化是短期市场的波动源，更是长期成长的催化剂。逃不开的经济周期，包括大国博弈对经济周期性的影响，但是成长性的方向，外部压力下反而更要坚定去做——这种认识在2018  年还不够深化，在深化的过程中，成长股尤其是科技成长将获得很好的机会。
        股票策略从大盘博弈转向精选成长。四季度是个非常好的博弈窗口，这是我曾经的原话。但是随着事物的发展变化，不限于外部市场的波动、经济预期的更加明确、市场本身的辗转腾挪，这个博弈的味道肯定是没有当初想的那么好。另一方面，年度策略期逼着我们从更长远的角度思考A  股的投资机会，随着跨年逼近，优质成长股的投资机会开始降临。
        中美博弈，早已不敢乐观。中美贸易战的问题，不敢说今年自中美爆发贸易战以来对中美关系缓和一直持谨慎态度，但自第一次中美经贸团达成妥协美方随后迅即翻脸开始，中美经贸谈判的走向我就很不乐观了。中美之间的博弈已经上升到战略高度、上升到国家竞争的维度，这是看待中美经贸谈判的基本点。市场也是逐渐这么去看的，所以上周末G20  峰会前的A  股市场走势较为疲弱。尽管卖方机构对G20  中美会晤多少有些期待，但是买方机构并不买账。
        对中美关系的看法仍然随着市场的波动而变化，换个角度，中美博弈恰恰是市场的波动源——11  月初市场上涨中两国首脑如期通话被解读为关系改善的信号，但在月中的APEC  峰会上我国领导人和美国副总统明显不是一个调调；正当市场对G20  不抱预期时，中美会晤出来的结果却明显超了此前预期。当这种乐观快速反映在周初市场后，华为高管事件的曝光重新让市场承压。
        相信经历近期这番预期波动，市场对“中美关系绝非经贸谈判那么简单”的认识将更为坚固。2018  年的特别在于，中美之间的关系发生了质变，中国自身也来到了经济长周期的调整阶段，美国同样遇到周期繁荣顶点的压力。逃不开的经济周期，包括大国博弈对经济周期性的影响，但是成长性的方向，该做还是要做，外部压力下反而更坚定去做，这种认识在2018  年还不够深化，而在深化的过程中，成长股尤其是科技成长将获得很好的机会。
        所以我们原先看这个四季度包括现在看这个年前年后，有些东西看似在变，实则没变；有些东西看似没变，实则在往前推进。中美博弈看似缓和了，却变得更有心机和诡秘；中国自身的改革进程，虽然近期未出重大政策，但是领导人的两次重要讲话、部委对中央精神的紧密落实和日益临近的中央经济工作会议，则是在不变中发生变化。
        战略看多成长但未到全面做多阶段。以史为鉴、警钟常鸣——过去两年创业板指的屡次下跌，每次都伴随着两种风险中的一种或两种。这一次，系统性风险或许可控，但是业绩风险则是确定性地没有释放完毕。
        战略看多成长，但未到全面做多阶段。虽然三季度的业绩风险已经过去，但是中小创的盈利下行趋势没有结束。考虑到成长股的外延扩张周期对业绩增速的负面影响还未结束，以及11  月证监会出台了对上市公司商誉减值更为严厉的政策要求，1  月份仍将是成长股业绩风险的集中暴露期。
        以史为鉴、警钟常鸣。我们回顾了2016  年底以来创业板指数的两年阵痛期，从2200  点下跌至最低不足1200  点。每轮下跌面临的风险无外乎系统性风险和业绩风险。这一次系统性风险虽然可控，但是业绩增长风险还未释放。。
        风险提示：  维稳政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。