钢铁：反弹兑现，再次观望
        我们上期提示外围形成边际利好，但反弹空间有限，本周钢价走势继续印证我们的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周初因在中美贸易战缓和，多头借势推动期市大幅高开；周三则因唐山环保传言刺激再度走高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周社会库存和钢厂库存持续回落，特别是钢厂库存下降显示近期因钢厂出厂价格回落，贸易商补库热情有所提升。不过当前需求持续走弱已成定局，本周全国大范围降温也使得需求端雪上加霜，而出口也持续下滑，海关总署统计1-11  月我国累计出口钢材6377.8  万吨，同比下降8.6%。在这种情况下，预计钢厂库存下降并没有持续性。
        尽管本周唐山下发《关于严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》要求各钢企严格执行秋冬季错峰生产，不得采用焖炉等方式代替限产任务量，对于前期高炉控风减氧方式、短期检修减产方式组织停限产的企业，必须采取高炉完全停产方式。但实际上影响对钢厂限产影响有限，本周唐山钢厂高炉开工率环比不降反升至55.49%。全国高炉开工率也仅微降至65.88%，相比去年同期仍高出3.86  个百分点。
        同时目前盈利钢厂占比跌至71.78%，已达到近两年来的最低位置。根据Mysteel  调查的全国91  家高炉钢厂数据，11  月底螺纹钢平均盈利320  元/吨，月环比减少709  元/吨；热卷平均亏损35  元/吨，利润环比减少504  元/吨；中厚板盈利为65  元/吨，减少538元/吨。在钢厂利润大幅收缩的情况下，高炉产能利用率可能会受到抑制，特别是短流程螺纹钢企业自发停产有较大预期，因此短期价格下行仍将有支撑，需求走弱下可能以震荡行情为主。上期我们建议钢铁权益市场轻仓参与，从下周展望看，并无太多催化剂，建议再次观望。
        有色：继续推荐黄金及部分小金属
        本周黄金表现优异，伦敦现货黄金单周涨幅2.11%，当前价格处于近4  个月高位。本周美国非农就业数据显示，11  月美国仅增加15.5  万个就业岗位，低于过去三个月平均17  万的水平；同时月度薪资增长幅度不及预期，凸显经济活动下行压力。同时当前金融市场波动加大，特别是美股回调压力可能令美国经济前景更加黯淡，叠加油价下行导致的通胀预期疲弱等情况，总体而言，对于明年美联储加息放缓的判断，目前具有足够的支撑。
        基本金属特别是铜铝等本周依然较为疲弱，全球经济缺乏持续复苏动力导致需求放缓预期加强，基本面难以形成有效支撑。从全球PMI  数据看，美国11  月制造业PMI  终值为55.3，前值为55.4，预期为55.4；欧元区PMI  指数则跌至4  年来的最低水平；日本11月制造业PMI  终值52.2，降至2017  年8  月以来最低水准；韩国11月制造业PMI  由前月51  大跌至48.6，为8  月以来首次跌破枯荣线。
        不过基本金属目前在库存端仍有部分支撑。根据我们跟踪数据，就交易所显性库存而言，今年以来铜库存下降32.8%，LME  铜库存甚至创下2008  年来最低；铝库存今年以来降幅5.38%；锌库存降幅44.16%；铅库存降幅38.09%；镍库存降幅45.19%。基本金属中只有锡库存增加，并且增幅达到42.64%。
        就权益市场而言，有色板块配置我们仍然首选贵金属及部分小金属。黄金股尽管可能仍处于左侧，但就主要黄金股而言，在当前宏观形势下，股价下行空间非常有限；小金属则继续推荐钼和稀土。有色标的持续推荐山东黄金、中金黄金、银泰资源、金贵银业、盛达矿业、金钼股份、北方稀土。
        推荐关注标的：山东黄金、中金黄金、银泰资源、金贵银业、盛达矿业、金钼股份、北方稀土
        风险提示：需求不及预期、全球经济下行、美元持续走强、贸易战升级。