报告摘要
        2018  年行情回顾：风起云涌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年，宏观经济环境趋冷，教育行业相比去年却更加风起云涌，来自政策、资本的力量不断为行业注入生命力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策面，民促法意见稿、民促法送审稿、禁补令、学前教育新规、培训机构专项治理通知纷纷出台，严苛程度超出市场预期。资本面，一级市场融资回暖，2018  前三季度融资事件和金额均已超过去年全年；二级市场剧情反转，Q3  前出现一波教育公司上市小高潮，Q3  后大多跌破发行价，年前上市的平均跌幅超过60%。
        K12  培训：刚需最旺盛赛道，短期承压后龙头受益。受益于庞大的适龄人口基数、较长的用户生命周期、家长的升学焦虑，K12培训依然是刚需最旺盛的赛道，2017  年市场规模约6800  亿。此次K12  行业的培训结构治理整改力度较大，行业合规步伐将加速。证照、教师持证或成中小机构硬伤，面临出清危险。行业规范期之后，行业需求必将进一步向龙头集中，区域性龙头异地扩张或将加速，全国性龙头将迎来下沉利好。
        早幼教：学前教育需求依然旺盛，细分板块值得关注。学前教育新规对幼儿园证券化做出史上最严监管，幼儿园上市之路基本断绝。早教暂不受新规影响，预计后续也会陆续出台监管政策，随着行业准入门槛提高，行业龙头如美吉姆、金宝贝将受益。全面二胎政策带来的新生儿增量叠加家长的教育观念升级，学前教育需求依然旺盛，细分板块值得关注，提供早教托育、亲子内容、幼师培训的相关公司值得关注。
        职业教育：政策释放红利，职业教育迎来春天。受益于国家政策利好、人才市场刚性需求，职业教育已成为仅次于K12  教育的第二大细分市场，2017  年市场规模约6000  亿，预计2020  年将达到11620  亿。职业教育细分领域众多，A  股主要是以并购涉足职教居多，公考龙头中公教育即将登陆A  股、华图教育于港股提交新版招股说明书，引发市场关注。
        民办高教：送审稿暂未改变外延并购逻辑，学费市场化后有望量价齐升。从需求端来看，生源基数不断扩大；从供给端来看，一是行业进入壁垒高；二是民办高校审批速度减缓（维持在746  所），行业进入存量博弈的时代，港股上市的六大高教集团借助丰富的行业经验以及雄厚的资本实力具有先发优势。2019  年政策逐渐落地明朗化后，市场悲观情绪有望缓解，板块估值有望迎来修复。
        素质教育：政策明确鼓励发展的细分领域，享受政策利好。政府在素质教育领域政策频出，明确指出要开展全面智能教育项目，培养复合型人才。随着素质教育理念接受程度逐年提高，市场规模增长较快。根据一级市场数据变现，素质教育领域备受资本青睐，其中幼儿启蒙英语、少儿编程等热度不减，获得资本青睐，预计编程教育等相关公司将迎来利好。
        投资建议：2018  年，政策是影响教育板块波动的主要因素，细分行业的主基调已基本定好；2019  年，相关配套政策有望落地。短期来看，可能会导致板块波动；中长期来看，教育依然是景气度上行的行业，具备抗周期性。随着政策逐渐明朗，负面情绪有望消化。行业整改后，中小机构加速出清，龙头企业将享受竞争格局改善带来的行业红利，依然看好教育行业的投资机会。看好优质细分赛道中内生增长确定性较强的龙头企业，推荐关注：1）K12  行业规范期过后龙头机构将受益竞争格局改善：新东方，好未来；2）早教：龙头美吉姆现金并购三垒股份，纯正教育主业；3）职业教育：亚夏汽车（中公教育），东方时尚；4）素质教育：盛通股份；5）民办高教细分领域龙头：中教控股。
        风险提示。教育行业监管政策趋严风险；市场竞争加剧风险；宏观经济风险。