研究结论
        事件：12  月9  日国家统计局公布最新价格数据，11  月CPI  同比增长2.2%，前值2.5%，PPI  同比增长2.7%，前值3.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们在10  月CPI  点评《行业景气跟踪：短期通胀压力减轻》中指出，“假设猪价、菜价均维持当前最新价格水平或11  月迄今均值，则对CPI  同比增速的拖累分别为0.02、0.1  个百分点，与此同时11  月油价相对疲软，成品油价格持续上调的空间已经不大，因此在其他价格平稳的情况下，11  月CPI可能回落；PPI  在基数效应、限产边际缓和、宏观经济下行压力的背景下仍将承压”，本月数据符合我们的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        得益于消费品价格增速下降，本月CPI  明显回落。11  月不包括食品和能源的核心CPI  录得1.8%，与前值持平，服务价格同比2.1%，连续3  个月保持同一水平，因此本月价格增速的下行全部由食品和能源两项导致。
        食品角度来看，鲜菜同比涨幅大幅回落，猪肉价格跌幅持续收窄：（1）11月鲜菜价格同比上涨1.5%，前值10.1%，前期因天气导致的快速上涨态势已经缓解，达到今年2  月以来最低水平；（2）蛋类同比涨幅6.4%，前值8.5%，下半年的上涨较上半年缓和，11  月首次录得7%以下；（3）猪肉价格同比仍为负增长，11  月-1.1%，前值-1.3%，连续第6  个月收窄；（4）牛肉、羊肉同比涨幅都有1  个百分点的上升；（5）鲜果价格同比涨幅仍然较高，11月为13.3%，较前值11.5%高1.8  个百分点，已连续3  个月高于10%。
        油价疲软以及去年的高基数导致能源价格上涨幅度回落：（1）2017  年11月由于煤改气导致的天然气上涨，当月水电燃料环比增速录得0.6%的较高水平，而11  月该项环比增速为0%，同比涨幅1.9%，低于前值2.5%，系5个月以来最低；（2）交通工具用燃料大幅降低，本月同比上涨12.6%，前值22%，是过去7  个月的最低水平。
        工业品价格环比转负。我们在前期报告《行业景气跟踪：PMI  下行至荣枯线，价格是主要拖累》中通过PMI  判断PPI  将环比走低并导致同比增速下行超预期，本月PPI  印证了这一趋势。具体来看，生产资料同比上涨3.3%，前值4.2%，环比-0.3%，环比增速系过去18  个月最低，生活资料相对坚挺，11月同比0.8%，前值0.7%，环比0.2%，前值为0%。
        分行业考察工业品价格增速，石油相关行业是PPI  下行速度加快的主要原因：（1）本月石油和天然气开采业同比上涨24.4%，前值42.8%，下行18.4  个百分点，环比由正转负，录得-7.5%，前值6.3%，此外石油加工、炼焦及核燃料加工业同样下滑并环比转负，11  月同比17.6%，前值24%，环比-3.3%；（2）下滑在3  个百分点以上的还有石化行业产业链上的化学纤维制造业，本月同比3.6%，前值7.4%，环比连续两个月为负。
        伴随着钢价、油价的下行，需求不足已有所体现，但分别考察食品和能源，我们认为短期价格指数还将继续保持稳定：（1）受猪瘟及季节性因素影响，今年6-8  月猪价环比不断提高的态势被打破，环比增速开始下滑，11  月出现负数，而对比去年同期，我们认为12  月猪价涨幅可能出现提高（过去三年12  月猪价环比、同比均改善）；（2）OPEC  限产确定后，市场对油价的预期有所企稳，国际油价以及国内成品油价格环比有望回正。
        风险提示
        中美谈判困难超预期，影响国内供需格局。