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通信行业研究报告:信达证券-通信行业2019年投资策略:5G商用即将启动,接入网延续高投入-181210

行业名称: 通信行业 股票代码: 分享时间:2018-12-11 10:09:00
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡靖,边铁城,袁海宇
研报出处: 信达证券 研报页数: 30 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,435 KB 分享者: 421****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业(剔除中兴后)表现较好,成本控制显成效:通信行业申万上市公司(剔除中兴通讯后)的今年前三季度营收和归母净利润增速为11.57%,和26.51%,在28  个行业中排名中游,好于去年的10.18%和9.06%,整个板块有回暖的趋势,运营商的减员增效降成本策略也影响到上游公司,整个行业缩减开支成效明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子行业中,运营商及其上游板块则继续维持低增长,主要由于2018  年运营商资本开支同比继续下滑所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望2019  年,  5G  网络即将开始建设,流量快速增长将催生新网络设备需求,因此我们预计运营商资本开支2019  年将恢复增长,带动相关板块的业绩。
        各国抢先部署5G,2019  年将是商用元年。目前在国家竞争,运营商抢跑,设备商积极跟进等多方因素下,5G  网络建设已经蓄势待发,2019  年将成为商用的元年。目前韩国已经宣布5G  开始商用,美国和日本计划在2019  年开始布网,而欧洲也在计划提速,许多运营商也将在2019  年开始推出5G  服务。我国三大运营商也配合国家政策制定了5G  商用时间表,基本锁定在2019  年开始试商用。此外广电网络也可能在5G  时代加入到竞争中来,为5G  投资添砖加瓦。虽然中国运营商是试商用,但鉴于国内的市场体量,实际就基本等同于5G  商用。并且,由于中国三大运营商均选择独立组网的标准开始建网,整体网络的演进相对其他国家来说更快,技术更先进。
        5G  建设周期较长,通信板块行情有望长期走好。3G/4G  时代,由于我国通信产业整体发展与国外发达国家还有差距,因此网络建设落后于国外,呈不断追赶态势,因此整体建设周期较短。到了5G  时代,我国在技术上已经处于领先位置,进展基本已经与国外同步,再加上运营商有降低成本的迫切需求,因而我们判断5G  的建设周期将较4G  拉长。通过复盘3G和4G  建设时代的标志性的通信设备商的营收同比增长,以及申万通信指数相对于沪深300的涨幅,我们发现在3G  建设建设周期初期,通信设备商公司的营收同比增长保持较快增长,并且通信指数跑赢沪深300  指数,但领先幅度不大。而在4G  启动后,通信设备商的营收出现爆发式增长,通信指数也远远跑赢沪深300,主要原因是4G  不仅投资规模大,投资周期也较短。因此我们判断在5G  时代,拉长的投资周期有望驱动通信板块长期走好。
        5G  无线接入网市场空间巨大。5G  投入中,无线接入网至少占总投入的50%-70%,是5G  投资的重头戏。无线接入网由大量的基站组成,这部分也是传统电信设备商主要的收入来源。5G  的基站布局也要分为宏基站和小基站,其中宏基站主要解决是大面积广域覆盖,小基站解决的是宏站覆盖盲区以及热点地区的大流量应用。接入网系统中,宏基站和小基站主要由华为中兴等设备商设计制造,而基站某些功能模块如天线,滤波器和光模块由上游供应商提供,此外运营商也会直接从其他厂商采购光纤和小基站。我们预计在5G  接入网投资中,基站,光模块,滤波器和小基站的市场空间相对弹性较大。
        行业评级和投资策略:在提速降费政策的指引下,运营商继续维持增量不增收的经营状态,成本控制和新业务拓展成为考虑的重心。面对5G  将在2019  年开始商用的趋势,运营商一方面缩减资本开支为2019  年的5G  网络建设做准备,另一方面拓展新业务为未来5G  网络带来的新机会做铺垫。展望2019  年,运营商资本开支将触底回升,5G  投资即将启动,而中美贸易战已趋于缓和,现有的关税政策对通信行业影响有限,因此我们认为通信行业的景气周期即将到来,维持“看好”的评级,并建议关注:中兴通讯,烽火通信,光迅科技,中际旭创和三安光电。
        风险因素:5G  试验进度不达预期,贸易战可能加剧,运营商布网慢于预期。

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