基  本  结  论
        一、海外市场：海外主要权益类市场以下跌为主，美债收益率  11  年来首现“倒挂”彰显美国经济前景令人担忧，美国  11  月非农数据远低于预期，美元走低金价收涨；因  opec  俄罗斯减产计划落地，布油有所企稳反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外主要权益类市场以“下跌”为主，美国三大股指创  3  月份以来最大单周跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美债收益率  11  年来首现“倒挂”，美国  11  月新增非农就业  15.5  万，大幅不及增加  19.8  万人的预期，非农数据公布后，美元走低金价收涨。欧佩克俄罗斯减产计划落地。ICE布油周上涨  3.26%，达  61.4  美元/桶。
        二、国内经济景气度下行，11  月进出口、物价数据均不及预期。中国  11  月进出口增速骤降。中国  11  月出口金额同比增长  5.4%，不及市场  9.9%的预期，增速较上月下滑  10.2  个百分点；11  月进口同比增长  3%，亦不及市场13.9%的预期，增速较上月大幅下跌  18.4  个百分点；11  月  CPI同比上涨2.2%，回落  0.3  个百分点(预期  2.4%，前值  2.5%)。11  月  CPI环比-0.3%（前值  0.2%）；11  月  PPI同比  2.7%，回落  0.6  个百分点（预期  2.7%，前值  3.3%），环比-0.2%（前值  0.4%），中上游价格回落。近期无论是零售端数据、投资还是进出口、物价数据均不及预期。
        三、“中央经济工作会议、改革开放  40  周年庆”近期将先后召开，聚焦对“2019  年货币政策、房地产、其他领域改革”的表述。我们预计“中央经济工作会议”或于  12  月  14  日前后召开，“改革开放  40  周年庆”于  12  月  18日召开。当前市场对  2019  年中央经济工作会议稿聚焦在“2019  年货币政策、房地产”的表述上，对  2019  年货币政策定性为“稳健中性”亦或是“稳健”，对  2019  年房地产市场的表述是否会有边际变化等。
        四  、12  月  份  A股解禁压力较大，二级市场延续“净减持”状态。A股  12  月总体解禁规模为  4005.53  亿，占全年解禁规模的  12.97%，相较  11  月环比多增  2583.21  亿，增幅达  181.62%.从历史数据来看，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。实际增减持方面，（12  月  1  日-8  日）A股共有121  家上市公司减持，56  家上市公司增持，期间累计净减持  13.55  亿。
        五、证监会核发  2  家企业批文；沪伦通、科创板业务有条不紊推进。12  月7  日，证监会核发  2  家企业  IPO  批文。“沪伦通”启动业务日益临近。各家券商正在全力以赴准备沪伦通业务方案，预计  12  月完成全部系统测试，测试完成后业务将准备上线。科创板方面，会争取在六个月内完成全部工作。
        六、投资建议：反复磨底，平淡收官。12  月沪深两市缩量明显，12月  7  日沪深两市成交量跌至  2408  亿。后续制约  A股反弹高度的仍在于“企业盈利下行”，且美国年内处于缩表周期，对新兴市场国家资金流向形成负面冲击。行业（个股）配置上，考虑到当下A  股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。行业上仍主推“大金融”板块，其次我们相对看好能独立于经济周期下行的“军工”板块，涨价类的“天然气”。另外主题投资上，我们主推“5G  产业链”。
        风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险等）、政策监管（金融去杠杆等）