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交通运输行业研究报告:平安证券-交通运输行业2019年年度策略报告:铁路、公路作防御,兼顾具备成长属性的快递-181211

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2018-12-12 09:38:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,955 KB 分享者: dud****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        回顾  2018  年,整体走弱,板块分化:2018  年以来,交运板块持续走弱,截至  2018  年  12  月  07  日,交运板块涨跌幅为-26.78%,位居  28  个申万一级行业的第  15  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块走势分化,偏公用事业板块(机场、铁路)跌幅较小,我们认为,一方面是因为市场整体风险偏好较弱,另一方面是北上资金的不断流入导致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从交运板块三季报披露的情况来看,各子板块营业收入增速均为正;利润端,航空运输和航运板块扣除非经常性损益后的净利润增速下滑较大;铁路受益于“公转铁”和新清算办法,业绩稳步提升;快递维持较高增速,申通边际改善明显。此外,根据基金季报数据,2018  年前三季度公募依旧处于超配,但集中度有所下降。
        铁路:“公转铁”倒逼,新清算办法刺激,业绩稳健增长。2018  年前三季度,我国铁路的货运量与货运总周转量均实现正增长,分别同比增长  7.9%与  6.5%。铁路货运单耗逐年降低,货运长途运输的单价低于公路货运,优势明显;然而,我国当前运输体系结构并不合理,公路货运量在全社会货运中占比过高,铁路货运量依然有相当大的空间。另一方面,高铁客运占比的提升将腾挪出铁路货运空间。随着公路治超、公转铁等外部政策的密集出台,铁路货运有望进入繁荣发展期,新的清算办法提高铁路货运企业营销积极性,我们认为铁路上市企业业绩将呈现稳健增长。
        高速公路:优选业绩稳健、高分红个股。公路板块整体经营稳健,现金流较好,比较适合当前比较低迷的市场环境,是非常好的抗风险资产。但是公转铁、公路治超、降低物流费用等政策,或许会对高速板块带来一定冲击。我们建议从两个维度来优选个股:(1)处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域;(2)经营稳健、股息率较高。
        快递:渐起的壁垒,成长的消费。2018  年快递行业整体依旧处于成长期,预计  2019  年维持  20%左右的增速。同时,行业集中度进一步提升,市场份额逐步向龙头集聚,行业龙头将取得高于行业平均的增速;快递服务质量改善,有效申诉率呈下降态势。快递企业加大资本开支投入到转运中心、运输以及网络布局,单票成本逐步降低,但同时也带来了价格竞争的加剧,我们认为,价格竞争虽短期内会冲击快递企业利润,但长期利好竞争格局的改善。在行业增速放缓的背景下,成本控制和新业务拓展将成为对比快递企业时主要考量的因素。
        投资建议:2019  年交运行业整体投资策略为“防御为主,兼顾成长”,维持“强于大市”评级。具体子板块:首选铁路、高速等偏防御性板块,另外,快递板块依旧具备成长性,值得关注。铁路板块受益于“公转铁”政策的推进,预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长,推荐经营稳健、高股息的大秦铁路,坐拥营口港唯一铁路疏港通道沙鲅铁路的铁龙物流;公路板块经营稳健,是弱市下较好的防御板块,建议优选处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域,经营稳健、股息率高的上市公司,建议关注深高速、宁沪高速、粤高速  A;快递行业处于成长期,我们预计增速依然会保持  20%左右的增速,并且快递行业集中度继续提升,2018  年前十个月  CR8  为  81.3%,优秀的企业通过提升市场份额获取远高于行业的增速,虽然价格战风险仍存,短期业绩或会承压,但长期利好格局改善,在行业增速放缓的背景下,成本控制和新业务拓展成了对比快递企业时主要考量的因素,我们推荐成本管控能力强的韵达股份,布局航空、打造差异化的圆通速递,理顺经营、边际改善明显的申通快递,建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。  
        风险提示:(1)电商增速不达预期风险:快递行业的发展很大程度依赖于电商,如果电商增速放缓,将会带来快递行业增速下降;(2)快递行业价格竞争风险:快递公司所提供服务存在一定的同质性,如果快递公司间进行价格战抢占份额,将会降低行业盈利水平;(3)公转铁政策推进不达预期风险:如果公转铁政策不达预期,会导致铁路运量不会如预期提升,影响公司业绩;(4)宏观经济增速下滑风险:宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降,进而导致货运量降低,影响公司业绩。  

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