事件：近日，农业农村部市场预警专家委员会发布《2018  年12  月份中国农产品供需形势分析报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        玉米方面：18/19  年度产需缺口预测值继续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        供需报告数据概述：农业农村部在农产品月度供需报告中已经连续两月连续调增18/19  年度玉米产需缺口预测值。本月农业部预计18/19  年度国内玉米产需缺口进一步扩大至3331  万吨，较上月预测值扩大400  万吨，其中本月预计进口量较上月预测值增加100  万吨，饲用消费量较上月增加500  万吨。这主要是考虑到11  月份商务部对澳大利亚进口大麦反倾销立案调查，有望提振替代品玉米的饲用需求。
        我们仍坚持对玉米价格走势的既有判断：受新粮集中上市影响短期国内玉米市场供需宽松，价格承压，长期来看随着供给侧结构性改革的稳步推进，国内玉米种植面积和产量有效调减，库存压力有所缓解，需求稳步提升，国际市场回暖，进口冲击影响趋弱，供需格局不断改善，已进入长期温和上涨通道。
        一方面关注国储玉米去库存，国内玉米抛储力度大，库存压力有所缓解。据布瑞克数据显示，截至2018  年10  月26  日，本年国储玉米拍卖已经基本结束，总拍卖数量22256.12  万吨，为近几年的历史高位，但近期成交价仅1400-1500  元/吨左右，处于历史低位，此外成交量和成交率呈现持续震荡下滑走势，成交率已经由拍卖启动时的93%一度下滑至7  月份的23%，近期震荡加大，下半年的平均成交量和成交率仍然较低，全年交易不活跃。以上综合反映了国内玉米主动去库存力度之大，在市场供需宽松的情况下较往年继续加大国储玉米投放力度。但另一方面我们也观察到国内玉米库存量已经从高位回落，库存压力有效缓解。据中国汇易发布的玉米供需平衡表数据显示，中国汇易12  月对2018/19  年度国内玉米库销比的预测值下调至81.08%，较上年的110.77%大幅降低。因此，国内玉米库存压力正在不断缓解。
        另一方面关注国内外玉米价差，进口玉米价格已经连续数月超过国内玉米市场价格。据万得数据显示，2018  年12  月10日国内玉米现货平均价为1965.50  元/吨，进口玉米到岸完税价（CIF）为2203.52  元/吨，进口价格持续超过国内价格，主要受7  月6  日对美国玉米加征25%进口关税的影响。国际玉米价格来看，据美国农业部2018  年11  月供需报告显示，美国农业部预计18/19  年度全球玉米库销比为27.16%，较17  年度的31.40%大幅下降。新年度全球玉米仍然产不足需，供需偏紧支撑价格持续回暖。
        大豆方面：美豆加税重写进口格局，全球大豆丰产新的价格区域弱势运行。2018  年7  月6  日起，我国对原产于美国的进口大豆加征25%关税。加税前我国大豆进口关税为3%，加征关税将导致进口美国大豆成本大幅上升。我国大豆进口格局将随之变化，并导致进口大豆价格中枢有所上移，到达新的供需平衡点。目前美豆已经开始上市，由于新年度全球大豆仍然保持丰产预期，我们预计全球大豆价格仍将偏弱运行。据农业部12  月供需报告显示，农业部目前预计2019  年进口大豆到岸税后均价中间价区间为3300-3500  元/吨，维持上月预测区间。
        国内大豆方面，根据农业部《2018  年12  月份中国农产品供需形势分析报告》显示，农业部本月对18/19  年度大豆预测值保持不变，产需缺口维持上月的357  万吨。
        国际大豆方面，由于全球大豆丰产，巴西和阿根廷大豆到岸价维持偏弱走势。美国农业部在近期发布的2018  年11  月供需报告中调整18/19  年度全球大豆库存量至112.08  万吨，较上月预测值小幅增加，高于上年度库存量。全球大豆供需格局整体仍然偏宽松，需持续关注中美贸易战的后续进展以及对全球大豆贸易格局的影响。
        食糖方面：国内外糖价近期有所回调。国际原糖方面，据万得数据显示，2018  年12  月7  国际原糖现货价12.74  美分/磅，环比下跌2.30%。中长期来看，全球糖价周期有望在19/20  年见底。USDA  预计19/20  榨季全球糖产需结余量较上年大幅降低，释放糖价反转信号。国内白糖方面，国内糖价与外糖价格走势基本同步。据万得数据显示，2018  年12  月7  日柳州白糖现货价5220  元/吨，环比下跌3.15%。据《2018  年11  月份中国农产品供需形势分析报告》显示，农业部维持18/19  榨季国内食糖结余预测值-177  万吨。目前18/19  榨季食糖产销已经开始，截至11  月底，本榨季国内糖厂开工家数、产糖量、销糖量均同比增长，但11  月份开始天气因素对南方主产区甘蔗出糖率有不利影响，需关注后续天气情况。但从周期角度来看，之前每轮周期国内糖产量从未连增超过三年，18/19  榨季即使增产也已连续三年增产，到达周期上限，从国内糖产量和糖价反向走势来看，糖增产结束意味着糖价将迎来反转。我们认为短期内国内食糖市场仍处于增产和价格下行期，随着全球价格回暖和国内增产周期结束，有望在19/20  榨季迎来周期拐点。目前糖价已进入底部区域，市场预期或领先产业价格提前进入修复期，建议关注中粮糖业。
        （商务部于2017  年5  月22  日发布关于对进口食糖采取保障措施的公告。保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3  年，自2017  年5  月22  日至2020  年5  月21  日，实施期间措施逐步放宽。2017  年5  月22  日至2018  年5  月21  日，保障措施关税税率为45%；2018  年5  月22  日至2019  年5  月21  日，保障措施关税税率为40%；2019  年5  月22  日至2020  年5  月21  日，保障措施关税税率为35%。）
        投资建议：2018  年7  月6  日，我国对美豆加征进口关税后，将重新确定全球大豆贸易格局，并导致进口大豆价格中枢有所上移，到达新的供需平衡点。综合考虑全球大豆丰产、蛋白饲料替代品、替代国家以及低蛋白日粮趋势推广的影响，我们预计最终大豆进口成本上涨幅度有限。建议关注养殖一体化进展顺利的饲料龙头企业，如金新农、海大集团；中美贸易战的打响将倒逼国内农业供给侧结构性改革，农业尤其是种植业的的战略价值将更加凸显，种植业板块迎来预期持续升温的主题投资机会，建议关注北大荒，亚盛集团。糖价进入底部区间，市场预期有望领先产业价格提前进入修复期，建议关注中粮糖业。综合以上，我们维持行业“看好”评级。
        风险因素：非洲猪瘟疫情蔓延风险、农产品价格波动风险、南美天气变化风险、行业政策变动风险、中美贸易战持续升级等。