投资要点
事件:12 月11 日中国人民银行公布了11 月社融相关数据:1)社会融资规模15191亿元,前值7288 亿元,预期13340 亿元;2)金融机构新增人民币贷款12500 亿元,前值6970 亿元,预期12000 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:11 月社会融资规模15191 亿元,环比上升7903 亿元,同比下挫3948 亿元,其中新增专项债连续两个月环比下挫,11 月为-332 亿元,大幅低于10 月的868 亿元,其环比大幅下降一定程度将拖累基建投资增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从表内表外融资来看,表内融资同比未延续高增长态势,表外融资本月同比增速大幅下挫拖累社融同比下滑。11 月社融存量累计同比9.9%,较10 月的10.2%下降0.3个百分点,连续16 个月下滑,延续了今年以来的下滑态势。其中,表内融资环比大幅上扬,同比小幅下滑,11 月新增人民币贷款和新增外币贷款环比共增加5172亿元,同比共减少113 亿元。表外融资继续收缩,新增委托、信托和未兑现银行承兑汇票社融规模为-1904 亿元,环比增加771 亿元,同比减少3633 亿元。表外融资同比持续下降,表明监管层对金融行业的严监管延续,表外融资不断收缩,“影子银行”活动收敛。
11 月企业债券融资环比和同比均好转,股市风险偏好回升使股权融资小幅反弹。
11 月企业债券融资规模为3163 亿元,环比增加1782 亿元,同比增加2243 亿元,在表外融资同比大幅下挫和股市持续低迷的背景下,企业转向债券融资。11 月股市风险偏好回升,主要股指有所回暖,股权融资环比增加,但同比大幅下降。股权融资11 月值为200 亿元,环比增加24 亿元,同比减少1124 亿元。
受票据融资同比继续大幅攀升支撑,信贷同比增长,企业信贷同比仍弱,显示企业融资紧张局面并未明显改善。11 月金融机构新增人民币贷款12500 亿元,环比增加5530 亿元,同比增加1300 亿元。其中,短期贷款及票据融资环比增加2533 亿元,同比增加1760 亿元,票据融资环比增加1277 亿元,同比增加1956 亿元。中长期新增人民币贷款为7686 亿元,环比增加2527 亿元,同比减少767 亿元。非金融性公司及其他部门贷款5764 亿元,环比增加4261 亿元,同比增加538 亿元,其中,企业中长期贷款为3295 亿元,环比增加1866 亿元,同比减少980 亿元,企业短期贷款为-140 亿元,环比增加994 亿元,同比减少337 亿元。从上述数据可以看到企业短期和中长期融资均边际转强,同比仍弱,而票据融资环比同比录得较大涨幅,成为信贷大幅走强的主要原因,一定程度说明企业融资难的局面没有大幅改善,银行在年末转向贷款风险较低的票据融资。
我们认为,我国货币政策边际宽松的条件渐成熟,主要有四方面原因:首先,CPI同比和PPI 同比在11 月下滑,高频数据显示CPI 同比和PPI 同比很大概率继续下行,今年末明年初通胀压力大幅减小,为货币政策边际宽松留有较大空间;其次,11 月我国进出口同比均大幅下滑,中美贸易摩擦和全球经济景气度下行的负面效应渐显,近月我国外需大概率维持疲软,叠加我国内需偏弱,当前我国经济下行压力较大;再次,从企业信贷数据看,我国企业融资难问题并没有大幅改善;最后,美国经济有下行迹象,美联储加息周期已经接近尾声,我国汇率贬值压力和资本外流压力趋势上是逐步减少的。
风险提示:贸易环境恶化超预期,金融监管程度超预期