核心观点：
        全国性钢铁去产能任务收尾，2019  年聚焦河北去产能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“十三五”化解1.4-1.5  亿吨粗钢过剩产能的全国性任务近于收尾，2018  年底我国粗钢产能将降至9.85  亿吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019  年市场将聚焦河北省自行提出的在2019-2020  年进一步化解3000  万吨左右的钢铁产能任务。假设未来两年河北去产能任务平均分布，每年粗钢产能减少1433  万吨，那么2019  年底全国粗钢产能将降至9.71  亿吨，2020  年底降至9.57  亿吨。
        2019  年螺纹钢产量增长有限。首先，钢厂高利润下，2018  年我国粗钢产量年化高达9.38  亿吨，产能利用率95%，接近天花板,而未来两年粗钢产能还有下降空间。这意味着生产螺纹钢的中间品粗钢供应已经接近顶部，从源头上限制螺纹钢产量增长。其次，2018  年螺纹钢周度产量350.5  万吨可能已经接近峰值。因为，在产量达到350.5  万吨时，螺纹钢处于超预期的供需两旺状态，非调坯螺纹钢产能利用率已经逼近上限，而调坯轧材受制于原料钢坯供应和新国标成本上升，产能难释放，边际高成本电弧炉短流程微利甚至亏损，处于减产边缘，这意味着需求已经发挥到极致，边际上无法再给出需求溢价。后期螺纹钢边际产量释放，将取决于边际需求的再度走强。
        2019  年房地产新开工遭遇“灰犀牛”，基建发力尚待观察。我们对2018  年房地产预测出现偏差，主要原因是低估了开发商在“房住不炒”调控政策下“自救抢跑”的本能反应——“高周转”策略。但由于库存回升、限售房解禁以及期房赶工等阻力显现，预计2019  年“高周转”趋缓，新开工面积将遭遇“灰犀牛”，即增速大概率放缓。2018  年基建投资增速持续大幅下滑，与财政偏保守和基建项目不足有较大关系。预计2019  年财政会有所积极，基建项目批复会加快，但投资反弹力度尚待观察。
        2019  年铁矿石供需边际变化影响有限，成本支撑价格运行。全球铁矿石新增产能释放周期接近尾声，铁矿石边际供应进入稳态，成本曲线变化趋缓，2016  年4  月以来普氏铁矿石价格指数（62%Fe）多次触及国产铁矿石平均成本58  美元/干吨后获得支撑。2019  年铁矿石供应增量主要看淡水河谷，预计增产2800  万吨；假设未来两年河北去产能任务平均分布，那么2019  年铁水减产不低于1680  万吨，折算铁矿石需求减少2700  万吨。所以，淡水河谷新增产能对边际高成本的挤出，叠加铁矿石需求曲线左移，相当于需求曲线较2018  年左移5500  万吨。粗略估计，现阶段成本在58  美元/干吨以上的中国铁精粉供应大约1  亿吨，所以需求曲线左移之后仍有4500  万吨边际供应在58  美元/干吨以上，价格有望在此成本上方继续运行一段时间。
        价格展望：
        2019  年螺纹钢供需或双双边际转弱，价格判断存在较大不确定性。我们使用供需平衡模型刻画了在假设2019  年基建0  增长情况下，为使供应过剩压力保持同比减轻，不同钢筋产量增速所对应的房屋新开面积增速的临界值。低于临界值，螺纹钢价格重心将低于2018  年，反之高于2018  年。截止2018  年11  月，上海螺纹钢现货均价4145  元/吨。
        预计2019  年铁矿石58  美元/干吨的成本支撑依然有效，但由于需求左移，价格重心将低于2018  年。预计普氏指数均价65  美元/干吨，较2018  年低5美元/干吨。