核心观点
　　全球工业硅龙头硅基材料全面布局：合盛硅业多年来专注工业硅、有机硅等硅基新材料的研发、生产与销售全面发展，目前以工业硅85万吨产能成为全球第一大工业硅生产商，有机硅33万吨现有产能位居全国前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2018年三季度，公司实现营业收入84.41亿元，同比增长71.51%；归母净利润22.46亿元，同比增长132.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着下半年鄯善硅业40万吨工业硅产能陆续放量，公司全年业绩水平有望迈向新的台阶。
　　技术、环保高壁垒产业格局优化升级：2017年全球工业硅产能共计615万吨，未来两年海外新增产能较少，而国内主要为合盛硅业40万吨新增投产。工业硅工艺复杂能耗大，审批逐步收紧，行业供给趋于收缩。随着环保力度进一步加大，大批落后产能淘汰，中小企业加速出清。在以环保为契机的供给侧结构性调整下，我国工业硅产业有望迎来重塑格局。
　　下游需求稳步增长供需结构长期改善：工业硅位于硅基材料产业链顶端，下游主要为合金、有机硅材料、多晶硅三大部分。未来汽车轻量化改造将加速铝合金渗透，或将有力拉动工业硅需求量。我们预计2018年-2020年国内工业硅需求量为239万吨、258万吨、276万吨，行业供需处于紧平衡格局，工业硅价格有望维持高位运行。
　　煤电硅一体化纵向加深低成本优势助力公司腾飞：公司深耕新疆，依托丰富的矿山与电力资源形成巨大的成本优势；不断强化煤电硅一体化产业链延伸，深化硅基材料下游加工，未来三年新增新疆30万吨有机硅将陆续投产，公司行业霸主地位无可撼动。
　　投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润达30/35/39亿元，EPS4.48/5.16/5.83元/股，对应PE10.73/9.34/8.26倍，给予“推荐”评级
　　风险提示：新建产能进度不及预期有机硅价格下跌。