内容提要：
        受央行货币政策较2017年更为宽松等因素影响，今年1-7月信用债迎来了自2016年4季度以来的最大一波行情，但进入8月以后整体呈现为震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        高低等级明显分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年以来产业债信用利差总体上趋升，其中高等级产业债的信用利差走势呈现为整体平稳、略有微升格局，中低等级产业债的信用利差大幅走扩，其抗跌性明显弱于高等级品种。
        2018年至今信用品种的发行规模共计约6.39万亿。虽然已经超过去年全年发行规模5.38万亿，但仍远低于2016年8.47万亿的年度发行量高点。
        当前债市的主要风险是信用风险，违约主体以民企居多。2018年至今债券违约规模达1231亿元，超过2014年至2017年违约规模总和。信用违约频发、超预期事件多，反映出虽然纾解信用风险的政策陆续出台，但宽货币向宽信用传导的效果仍然有限。违约潮过后机构风险偏好进一步下降，对信用存在瑕疵主体一刀切的做法短期内难以改变。
        展望2019年，国内经济下行压力仍存。社会消费品零售总额（简称社零消费，下同）依然存有下行压力、弱需求背景下通胀走高压力应不大，加之流动性偏宽松格局有望延续，将有利于一定程度地打开利率下行空间。
        2019年信用债尤其是公司债到期规模依然较高，信用收缩背景下部分企业的违约风险仍会加大。警惕信用风险重新抬头的可能性，产业债整体以防御为主，低资质发行主体所发债券的信用利差仍有一定上行空间。
        城投方面，经济下行压力加大会带来货币政策略松、更积极的财政政策，地方政府将继续通过城投债进行融资，关注地方政府对城投债偿债支持的能力及意愿。建议城投债投资仍坚持公益性原则，谨慎对待低等级、自身造血能力差的地方平台公司。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场的政策监管趋严、供需出现重大变化等。