家居商场龙头回归  A  股，开启新旅程
        公司是我国经营面积最大、商场数量最多的家居家具商场龙头企业，在国内家居家具商场市场份额约为  5.3%，门店总数  271  家，总经营面积超过  1700  万平方米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司加快全国扩张步伐，以自营+委管、重资产+轻资产模式渗透各级市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司门店储备丰富，筹备自营商场达  29  家，委管签约项目超过  600  个。公司拓展包括互联网家装、互联网零售等泛家居消费服务及物流配送等业务。
        新零售赋能，全产业链布局提速
        我们认为，资本市场对家居连锁的品牌价值存在低估：行业低频、非标、以及上游高度分散的特点，消费者往往对大型连锁商场渠道的依赖程度将更高，使得产业链价值最高的环节体现在渠道环节。公司还与腾讯结成额伙伴，开启智慧零售时代；同时通过对外投资，围绕“全渠道泛家居业务平台服务商”进行上下游跨界外延。
        行业分析：市场空间巨大，集中度提升正当时
        2017  年家居装饰及家具行业的销售额达  4.5  万亿元，同比增速  12.7%；2016年连锁家居家具商场零售销售额近为  5,975  亿元，行业呈现空间巨大、格局高度分散的特点；我们认为家居商场份额后续将持续向行业龙头集中，同时多元化并存趋势。此外，海量二装需求使得家居行业的地产周期性并不明显。
        风险提示
        虽然家居行业周期性并不明显，地产波动将对开店进度带来一定影响；
        品牌制造商掀起“大家居”战略，长期看行业渠道格局造成影响；
        公司资产负债率居于较高水平；港股股价低迷。
        投资建议：展店加速，份额提升，新零售赋能，给予“增持”评级
        公司是家居家装渠道行业绝对龙头，规模优势+品牌优势持加强，市场规模、盈利能力存在持续提升的预期。此外，行业渠道商对上下游的议价能力极强，我们认为市场对公司的品牌价值存在低估。通过绝对估值法和相对估值法（产业以及海外），公司合理估值应为  13.80-15.73  元，对应目前股价估值空间20-37%。预计  18/19/20  年公司扣非后净利润分别为  26.92/34.06/40.87  亿元，给予“增持”评级。