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环保行业研究报告:国信证券-环保行业2019年投资策略:拨云见日,项目规范化将引领环保行业回归正轨-181213

行业名称: 环保行业 股票代码: 分享时间:2018-12-14 08:39:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚键,王宁
研报出处: 国信证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,788 KB 分享者: sat****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        阵痛过后,环保行业发生着积极的变化
        PPP近两年大行其道,工程业务需要大量投资,环保企业现金流趋紧,资产负债率逐年攀升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去杠杆带来的资金紧张导致环保工程业务今年全面收缩,环保板块今年增速下滑明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但阵痛过后,行业在发生积极的变化:
        变化一:PPP  重新走上规范发展之路。项目库清查使得行业刮骨疗毒,清查腾出政府支付空间。政府明确了PPP  项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐性债务,当前地方政府支付能力处在安全区间内。加快出台PPP  条例加强规范,后续将严控10%红线。预计在补短板的要求下,合规PPP  项目将得到大力推进。
        变化二:资金面逐渐放宽。在自上而下的强力推动下,民营企业融资难融资贵问题正得到切实解决。银行要大幅提高民企贷款比例,央行设立民营企业债券融资支持工具后,首单在11  月中旬由碧水源发债落地。此外,地方环保专项债若能发行将提供新的行业发展动能。预计明年整体民企融资环境将得到较大改善。
        变化三:今年出现了“国资”大手笔进军民营上市企业的现象,环保领域这样的现象尤为突。国企介入,提供强力的资金支持,嫁接资源,减少企业发展的不确定性和风险;但同时企业活力、管理层稳定性也受到一定的影响。
        环保处在业绩、估值和预期的三重低点,规范化是最大的行业利好变化,在补短板的推动下行业仍有充足的发展空间
        环保板块的估值已跌落历史谷底,工程类的环保股估值接近建筑股的估值,而质地优质、现金流良好的运营类的环保股今年也遭遇估值的错杀。在2018  年行业的数个风险释放后,当前已无可见的大风险点。环保项目规范化后,质地优良的运营项目占主体,银行更愿意放款,而环保企业盈利和回款均将改善。
        投资策略:继续推荐景气高的监测和估值有待修复的固废处置行业
        多重政策催动下,民企资金情况得到破冰,但大规模的资金落地可能要等到2019年一季度之后,同时PPP  条例的出台和地方环保专项债的发行也是板块的催化因素。市场对于PPP  情绪的修复有望带来工程板块的率先反弹,这个阶段看好体量小、项目质量高的工程类个股,有望受具体项目资金落地影响展现出高弹性。
        我们继续看好环保强监管趋势下受益,行业增速趋势向上且有望保持的环境监测细分,推荐网格化监测龙头先河环保和全国性监测龙头聚光科技。
        我们长期看好估值有待修复的固废处置行业,推荐现金流优质、运营稳健、估值错杀的细分固废运营龙头的瀚蓝环境、伟明环保、东江环保。
        风险提示:资金面缓解或不及预期,项目进度或不及预期。

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