事件：9  月社会融资规模增量  2.21  万亿元，预期  1.55  万亿元，前值  1.52万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月  M2  同比增速  8.3%，前值  8.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点：  
        金融周期下半场流动性退潮，剔除口径调整影响后社融增速延续下行态势，创历史新低，M2  增速仍处历史低位，贷款结构持续失衡，企业中长期贷款同比大降，短期贷款与票据融资大增，银行风险偏好较低。
        近期货币政策结构性宽松和金融监管逐步从去杠杆转向稳杠杆，但融资形势仍紧，从货币增量来看主要在于货币供给需求两端受限，资金主要流向居民贷款，其中短贷增加较快，宽货币需要宽信用配合。从货币存量来看，过去货币流动性多数时期均处于过剩状态，资金主要流入广义金融市场，当前货币流通速度下降，资金沉积难以进入实体经济。  
        增量、存量货币结构性问题主要影响民营、中小企业，体现为其融资贵、融资难。民企生存困境、全社会资源错配和全要素生产率下降、总需求回落压力上行、经济下行压力加大需高度重视。  
        应对融资形势偏紧问题，“宽货币”政策仍待“宽信用”以缓解实体融资压力，短期通过“几家抬”发挥逆周期调节作用，中期疏通货币政策传导机制，将资金导向实体经济。
        风险提示：政策推动不及预期