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索通发展研究报告:财通证券-索通发展-603612-量增价稳,龙头底部蓄势-181213

股票名称: 索通发展 股票代码: 603612分享时间:2018-12-14 12:07:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李帅华
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 638 KB 分享者: qua****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        产业整合、产能释放,携手云铝,巩固行业绝对龙头地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产业整合方面,9  月底公司通过增资将持有锦旗碳素注册资本总额的51%,阳极权益产能将增加  8  万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产能释放方面,随着创新炭材料(51%权益)60  万吨阳极项目以及公司与马来西亚齐力集团合资建设的  30  万吨(80%权益)阳极项目点火投产,公司权益产能将由  83.4  万吨增加至  146  万吨。此外,公司与云铝签订年产  90  万吨阳极炭素项目投资协议,公司占占注册资本的  65%,云铝占注册资本的  35%,预计总投资  27  亿元,其中一期建设规模为年产  60  万吨阳极炭素,计划投资  18  亿元。远期公司总权益产能将达到  205  万吨,我们预计  2019  和  2020  年公司权益产量分别为156  万吨和  185  万吨,按照当前约每吨  380  元净利润测算,公司2019  和  2020  年的归母净利润分别为  5.9  亿和  7  个亿。
        需求端至暗时刻,望迎来曙光。根据百川统计,2018  年电解铝共减产  217.6  万吨,主要受需求疲软价格下行,以及成本端铝土矿和氧化铝价格大幅上升影响,预计  2019  年全年电解铝产量与去年持平,没有增量。展望  2019  年,随着国内铝土矿矿山开工率的回升以及进口矿供应量加大,最具确定性的是铝土矿价格的回落,以及带来的电解铝成本端的大幅回落。我们认为,虽然成本端瓦解将带动铝价下行,但铝价下跌幅度预计将低于成本端的下行,电解铝环节利润有望略有改善。在利润改善的情况下,电解铝减产将逐步停止,阳极需求端企稳回升。
        盈利预测与估值。从  2018  年来看,预计公司单吨税后盈利  300多元/吨,考虑到公司成本处于行业较低水平,全行业微利。展望,2019  年随着石油焦、煤沥青的价格下跌,电解铝减产的边际弱化,阳极利润水平可能回升。因此我们维持“增持评级”。预计  2018-2020  年的  EPS  分别为  0.87  元,1.73  元,2.04  元,对应当前股价的  PE  分别为  15.7  倍,7.9  倍,6.7  倍。
        风险提示:新增供给超预期,下游电解铝减产力度超预期。

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