导读：
        自  2008  年金融危机以来，全球经济逐步走向复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在新一轮经济发展中主导主要资源的定价权，将成为大国博弈的重要手段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前全球主要国家和地区对资源定价的争夺战提前打响，纽交所和港交所对独角兽企业已经放开了上市门槛。中国作为全球经济发展的重要力量，未雨绸缪，已相继推出原油期货国际化交易、铁矿石期货国际化交易、独角兽企业采用中国存托凭证（CDR）回归等政策。
        我国多层次资本市场建设由来已久，  CDR  是其中一项重要举措。在世界各交易所激烈争夺新兴产业资源、我国谋求实体经济转型升级、推动金融市场开放创新的背景下，CDR  的推出恰合时宜。我们对  CDR  的历史、政策做了全面梳理，将  CDR  的推出与国际经验作对比，分析其对中国金融行业、资本市场及宏观经济的影响，并着重核算了  CDR  的开展对证券行业的利润贡献情况。
        摘要：
        股票存托凭证（DR）诞生于  1927  年，其最初功能为帮助企业在国外市场规避监管进行融资，其特殊优势使其应用在全世界快速普及。美国存托凭证（ADR）是最早的  DR，分为四种，在功能、发行费、流通方式、信息披露等方面不同。CDR  旨在使境外中概股解决股权结构问题并回归  A股，丰富了  DR  的内涵，具有法律兼容、稳定股价、分流  IPO、丰富融资渠道等作用。
        CDR  诞生在世界各交易所激烈争夺新兴产业资源的背景中，是国家进行多层次资本市场建设、优化资源配置、推动新兴产业发展、促进经济转型升级、强化资本市场服务实体经济功能的重要举措。CDR  的研究发展可追溯至  2007  年  12  月第三次中美经济战略对话，到  2018  年政策最终落实，整体过程一波三折。
        结合  ADR  的运作模式及国内形势政策分析，我们认为  CDR  的运作流程将与  Level  III  型  ADR  相似，CDR  的发行、交易将由券商主导，存管市场将由银行主导，未来，CDR  将为金融行业带来政策红利。
        通过梳理  ADR  发行承销过程中的承销价差、会计、法务、注册、挂牌、杂项费等各项费用，交易过程中的佣金，存管过程中的分红、存托、行权、注销费等多项费用，我们结合国内外一般  IPO  市场与  DR  市场数据进行分析，推演出  CDR  可能的收费模式、收费费率、市值规模占企业总市值比例等。并在考量国内所有可能发行  CDR  的试点企业发行概率后，测算出未来两年  CDR  在不同情况下为券商行业整体、龙头券商的业绩贡献。
        未来，CDR  发行门槛或将进一步降低，将在推动我国  IPO  市场发展、优化社会投融两端、促成香港联交所与  A  股市场强强联合、吸引境外优质资产回流等方面做出巨大贡献。
        风险提示：CDR  政策实施推动不及预期、资本市场波动导致企业市值下降达不到门槛、企业回归积极性不及预期、项目企业估值泡沫