导读：
        自金融去杠杆、严监管的大幕拉起后，银行理财一直位于舆论中心，监管套利、影子银行等争论不绝于耳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年  9  月  28  日银保监会正式出台《商业银行理财业务监督管理办法》，从  2014  年就开始征求意见的理财新规正式落地，银行理财走向转型发展之路。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而过去银行理财在发展中到底存在哪些问题？理财新规对于银行理财会带来哪些影响？未来银行理财如何发展？对实体经济融资又有哪些增量影响？
        摘要：
        自  2004  年光大银行发行第一只标准意义上的银行理财产品后，银行理财在我国已经发展近  15  年，截止  2017  年末理财资金余额已达  29.54  万亿元，2009  年后复合增长率超过  50%。由于银行理财资金池运作、刚性兑付以及非标投资等特征，银行理财实际上是快速在银行表外再造了一个影子银行，随着发展层层递进，问题也层层叠加。银行理财的过去可以分为三个主要阶段，其发展历程既是我国宏观金融经济形势变化的缩影，也是金融机构逐利的简史。
        （1）第一阶段为  2004-2009  年，在这一阶段中，银行理财配合居民的理财意识萌芽以及可支配收入提高，得到初步发展，然而理财业务的诞生之初就形成了刚性兑付及资金池运作的形式，为后续业务发展暗藏风险。
        （2）第二阶段为  2009-2013  年，受  2010  年宏观调控影响，大量融资需求无法通过表内信贷满足，表外融资需求旺盛，银行理财开始在表外投资非标资产，叠加过去形成的刚性负债及资金池运作特征，银行理财正式形成了影子银行模式。自此，表外理财业务实质与银行表内业务已没有明显区别，然而无需接受表内业务的相关监管。当资产端面临信用风险、负债端流动性风险时，银行理财必然会出现问题，而一旦银行理财向表内寻求流动性支持，风险即向表内及金融系统传导。
        （3）第三阶段为  2014-2016  年，在经济周期与金融周期背离以及低利率环境影响下，银行理财除影子银行业务外，又增加同业理财业务，规模迅速扩张。随着同业资金来源在银行负债来源占比不断提高，银行一方面资产端依赖金融市场获取收益，另一方面负债端依赖金融市场获取资金，一旦市场流动性趋紧，流动性风险急剧提升。2016  年底债灾即是一个典型案例。此外，在多层嵌套业务模式下，资金来源及去向无法穿透，理财成为商业银行调节监管指标方式，造成监管指标失真，风险难以管控。
        理财新规的正式落地意义重大，银行理财转型正式开启。在负债端，贯彻资管新规精神，一是禁止表内开展资管业务，二是禁止刚性兑付，隔绝表外业务风险向表内传导渠道，降低流动性风险。在产品运营端，要求向上向下全面穿透，严格按照单独管理、单独建账及单独核算要求，防止未来银行再度通过多层嵌套逃避监管、隐匿资金去向及来源，造成理财产品形成黑箱子、调节监管指标等问题。在投资端，要求非标投资纳入全行统一信用风险管理体系，且非标投资需遵守期限匹配及限额要求，管控信用风险及流动性风险，也明显增加理财投资非标难度。理财新规正式开放银行公募理财投资公募基金窗口，但投资需严格遵守流动性、杠杆率及集中度要求。
        银行理财转型之路：短期整改继续影响实体经济表外融资，长期看理财子公司发展。理财新规落地后，银行理财的转型正式开始。短期来看，资管新规框架下，以及在整体理财业务整改的压力下，银行新增非标融资仍面临期限匹配、资金池清理等压力，业务动力不强，表外融资仍然受限。此外，新规中的非标纳入全行统一信用风险管理体系、理财产品向上向下穿透、流动性风险压力测试、信息披露、集中度、投资者适当性管理等要求均会在短期对于银行理财管理系统建设及整改带来不小的压力，提高银行理财运营管理成本。长期来看，允许银行以理财子公司的名义进行股票投资是大势所趋，但由于过去银行理财直接参与股票投资经验有限，在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格等领域均需适应过程，短期难以形成竞争优势。未来一大方向有可能是银行理财子公司作为  FOF  产品进行大类资产配置，分散风险，提高银行理财产品吸引力。
        风险提示：政策推动不及预期。