报告摘要:
今年1-10月份,国内基础设施投资和房地产开发投资同比增速向下,而制造业投资同比在加速,尤其高技术制造业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时实体杠杆仍在调整结构,相比企业和居民,政府仍有加杠杆的空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,智能制造行业受益于制造业投资加速,能科股份是智能制造领域的优势企业,主要客户是军工航天,也受益于政府加杠杆。预计公司未来业绩快速增长,给予“推荐”评级。
行业:智能制造是工业发展新动力,正在快速增长
随着第四次工业革命的到来,全球都试图通过“智能制造”实现经济的跨越式发展。我国政府也希望通过发展智能制造带动制造业效率和技术水平的显著提高,带动的基础制造底层领域的快速发展。同时,5G 建设提速将成为智能制造的催化剂。预计到2022 年,工业自动化集成系统的市场价值将达到560.5 亿美元,软件集成服务市场份额最大,我国智能软件市场将接近2000 亿。
公司:智能制造、智能电气协同发展,团队优秀业绩突出
公司从智能电气起家,跟随客户需求,发展到智能制造业务,为企业提供以产品全生命周期(PLM)为核心的端到端集成、以生产过程管理(MES)为核心的纵向集成和以企业资源计划(ERP)为核心的业务集成。智能制造板块人数过去三年复合增长171%,收入复合增长287%。
并购:纵向完善业务结构,横向拓展业务领域
2018 年8 月14 日,公司公布资产重组预案,以2.14 亿元收购联宏科技100%的股权。通过收购,公司可以有效整合客户资源,提高公司智能制造的下游市场占有率和服务能力,完善公司“智能制造”全产业链条。
客户优势+核心员工持股,公司业务进入快车道
公司客户集中在大强优,客户优势使得部分财务指标优于行业。近三年研发收入比持续超过10%,今年完成了员工持股购买,将充分调动员工的积极性和创造性。
投资建议
我们预计2018 年~2020 年,公司归属于母公司股东的净利润分别为0.51、0.98、1.34 亿元,对应PE 为40、21、15 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:
应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。