主要观点
行情回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 月沪铜整体呈区间震荡走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)月初受中美两国领导人通话所释放的中美贸易关系将缓和的利好刺激,沪铜大涨,之后震荡回落;中旬10 月经济数据出炉,数据显示基建投资实现年内首次反弹,沪铜震荡上扬至50000 元/吨关口,之后在原油大跌,美元上涨的带动下又震荡走弱;月底受G20 会议中美贸易关系将改善的乐观预期,沪铜又涨至5 万关口附近。截止11 月30 日,沪铜指数收于49670 元/吨,月内涨1.2%。伦铜收于6198.5,月内涨3.32%。
中美贸易升级暂停,谈判重启。G20 峰会上,中美两国领导人在友好、坦诚的气氛中进行了两个半小时深入交流,远远超出了预定时间。经过此次谈判,中美贸易升级暂停,贸易关系进入缓和期,双方将就“强制性技术转让、非关税贸易壁垒、知识产权保护”等方面开启新一轮谈判。这将大大改善市场对贸易摩擦的悲观预期,短期内利好铜价,但需警惕的是后续谈判仍存在变数,后续需持续关注贸易谈判进展。
2019 铜精矿长单TC 较2018 下滑。据SMM 最新了解,江西铜业和Antofagasta达成了2019 年的铜精矿长单谈判,签订TC/RC 为80.8 美元/吨,8.08 美分/磅,TC 较2018 年82.25 下降1.45 美元/吨,该价格符合市场预期。市场普遍预计2019 年铜市供应增速将下滑,但由于中国铜冶炼厂项目近两年投放较为密集,精炼铜供应或较为充足。
国内冶炼厂出口增加,铜库存连降。由于海外冶炼厂的扰动,海外精炼铜供给不佳,而国内因新扩建和复产产能的释放,叠加消费不济,11 月铜进口持续亏损,一度达1500 元/吨以上,因此国内冶炼厂出口增加,上海保税区库存较10 月增加1.56 万吨。而上期所库存在10 月累库之后进入11 月则持续下降。低库存为铜价提供强有力的支撑。
后市展望。G20 峰会中美两国领导人达成重要共识,美国暂停明年1 月1 日将2000 亿美元的中国产品关税由10%增加至25%,额外关税暂停将大大改善市场对贸易摩擦的悲观预期,短期内利好铜价,但需警惕的是后续谈判仍存在变数,后续需持续关注贸易谈判进展。
11 月PMI 数据继续下降,显示国内经济仍承受较大下行压力。从铜基本面来看,商品房销售面积连续两月负增长,汽车销售持续低迷,家电销售增速回落,铜下游需求持续疲弱,加之临近年末,铜需求难有起色。在国家的一系列政策刺激下,之前被市场寄予厚望的基建数据10 月终于实现年内首次反弹,为铜价提供有力支撑。库存方面,由于国内冶炼厂出口增加,11 月上期所库存并没有进入季节性累库阶段反而持续下降,低库存也为铜价提供强有力的支撑。
在基建投资回升及低库存的支撑下,贸易摩擦缓和将刺激铜价上扬,但上周沪铜低位反弹或兑现了一部分关于贸易摩擦缓和的预期,加之在国内宏观经济疲弱以及临近年末铜进入消费淡季的影响下,铜价上涨高度有限,做多投资者警惕高位回落风险。