研究结论
事件:12 月14 日国家统计局公布11 月经济数据:工业增加值同比增速5.4%,前值5.9%,固定资产投资累计增速5.9%,前值5.7%,社会消费品零售总额同比增速8.1%,前值8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业生产增速延续下行态势,增加值同比增速连续3 个月下滑,系春节后最低,环比(季调)首次跌破0.4%,创2016 年8 月以来最低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分行业来看:(1)必需消费品有较好表现,11 月食品制造业增加值同比增速8.6%,前值7.7%,连续两个月改善,纺织业11 月同比增速1.5%,前值1.1%,连续3 个月改善;(2)与粗钢、有色金属产量亮眼相一致,金属类普遍有较高增速,黑色金属、有色金属、金属制品分别增长10.4%、12.8%、3.9%,前值10.1%、8.7%、3.1%,有不同程度提高,其中黑色金属冶炼加工同比增速连续3 个月在10%以上,有色金属冶炼加工增速首次超过10%;(3)专用设备制造业11 月同比增长12.4%,为过去7 个月最高;(4)汽车制造业同比增速-3.2%,较前值-0.7%的跌幅进一步扩大。
制造业投资增速依旧亮眼,11 月固定资产投资完成额累计同比增速连续3个月上升,其中民间投资增速下降0.1 个百分点但仍维持在8.7%的高位。分大类来看,制造业投资增长9.5%,较前值提高0.4 个百分点,采矿、电力热力燃气水的生产和供应业则有不同程度下降;基建同比增长3.7%,与前值持平;房地产开发投资累计同比增长9.7%,同样与前值持平。此外地产投资和开工仍有韧性,而销售继续走弱:11 月新开工面积持续高增长,录得16.8%,前值16.3%,竣工面积增速仍呈现较大幅度负增长,11 月为-12.3%,前值-12.5%,销售面积增速进一步下降,11 月为1.4%,前值2.2%。
社会消费品零售总额增速的下行主要是由于通胀较前值降低所导致,实际增速有0.2 个百分点的提高,并不太差。分行业来看:(1)汽车与通讯器材较大幅度拖累零售增速,11 月汽车同比增速-10%,跌幅较上月扩大,且连续七个季度负增长,通讯器材增速-5.9%,系2009 年9 月以来首次为负;(2)地产后周期行业仍有较好表现,家电增速12.5%,前值4.8%,建筑及装潢材料增速9.8%,连续4 个月不断改善,家具类增速相对较差,11 月录得8%,前值9.5%,系年内最低;(3)能源消费进一步降低,11 月同比增长8.5%,为年内最低,与之前连续5 个月高于15%相比,有较大幅度的下行。
重要工业品产量上升,其中粗钢产量增速录得2013 年10 月以来最高点,十种有色金属则为2015 年7 月以来的最高点,生铁产量增速9.9%,同样是2013 年10 月以来最高点。高增长或与环保限产边际放松有关。
综合来看,本轮数据显示工业生产继续减速,其中以高技术行业为代表的结构性改善值得关注:(1)制造业投资增速的提高更多体现于通用设备、专用设备、电气机械及器材制造业上,分别较前值提高了1.3、1.0、1.5 个百分点,或是为技术升级而进行的资本开支(此外食品制造、化工也有提升);(2)根据统计局数据,从增加值角度,战略性新兴产业比重提高:11 月份,规模以上工业战略性新兴产业同比增长8.6%,高于全部规模以上工业3.2个百分点,占规模以上工业的比重为19.5%,同比提高1.1 个百分点。
风险提示
宏观经济增速下行超预期。