结论与建议：
        招行银行作为零售银行领先者，在2004  年零售转型以来，稳步推动零售战略，其零售贷款占比正不断提升，幷带来利率溢价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存款方面，做大做强AUM，获得高质量零售存款，降低负债端成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在财富管理业务上不断发力，推动整体手续费收入不断提升。资产质量方面，近几年招行不良率整体处于平稳下降过程中。在资产质量向好的背景下，招行的拨备水准不断提升，拨备充裕。展望明年，公司继续严控风险，息差或略有下降，不过较高的拨备水准或对明年的业绩起到反哺作用。我们看好招行零售业务发展，考虑估值切换后对应19  年PB1.15X，估值合理，给与“买入”的投资建议。
        稳步推动零售贷款，幷带来利率溢价：招行在转型零售银行以来，其零售贷款占比正不断提升，截止1H2018，零售贷款在总贷款中的比重已达到了49%。零售贷款结构方面，不断发力信用卡贷款，信用卡贷款占比逐年提升，成为仅次于房贷的第二大零售贷款。加大对零售资产端的投向给招行带来不错的收益水准。由于零售端相对溢价水准较高，从2010  年开始，在对公利率下行的背景下，零售收益率相对稳健，获得了相对较大的利率溢价。
        做大做强AUM，获得高质量零售存款：招行围绕零售业务做大做强，做大客户AUM（管理客户总资产），获得高质量的活期存款。截止1H2018，招行AUM  已达到66328  亿，其中金葵花客户（指在招行月日均总资产在50  万元及以上的零售客户）贡献54244  亿。招行零售活期存款在总零售存款中的占比已达到了71.6%，利率仅为0.3%，大大降低了公司负债端的成本。
        财富管理成果显著，非息收入占比高：零售端整体手续费净收入大部分源于财富管理端贡献。公司在财富管理业务上不断发力（销售理财、基金、信托等），推动整体手续费收入不断提升。目前零售业务手续费已占公司整体手续费六成左右。
        资产质量改善，资本充足：近几年招行不良率整体处于平稳下降过程中。截止3Q2018，不良率为1.42%，较年初下降0.19pct。在资产质量向好的背景下，招行的拨备水准不断提升，截止3Q2018，招行的拨备覆盖率已达到326%，拨备充裕。
        展望2019  年：1、新增贷款方面依旧以零售贷款为主，结构方面会更偏向于在一二线的按揭贷款。2、存款这边受M2  增速掣肘，增长不会太超预期。对公存款会在战略客户方面发力，做好其综合收益，幷争取政府存款；零售存款方面继续强化客户质量，获得高质量的活期存款。3、鉴于目前市场利率较低，可能会用同业存单替代部分高成本的结构性存款，降低负债端成本。4、净息差受结构调整影响,很难继续扩大。5、资产质量展望稳定。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018、2019、2020  年净利分别为803  亿、927  亿、1082  亿，目前A  股股价对应PE  分别为8.9X、7.7X、6.6X，PB为1.36X、1.15X、0.98X，估值合理，给与“买入”评级。
        风险提示：宏观经济超预期下行