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洽洽食品研究报告:广证恒生-洽洽食品-002557-深度报告:内部改革焕新机,瓜子坚果携手成长-181216

股票名称: 洽洽食品 股票代码: 002557分享时间:2018-12-18 08:28:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王亮
研报出处: 广证恒生 研报页数: 24 页 推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 2,982 KB 分享者: yan****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        机制改革+合作里斯,内外合力促改革
        公司内部通过事业部改制贯彻落实阿米巴管理模式,以  BU  业绩考核+双月  PK  激发员工对市场和消费者的快速反应,并且通过员工持股绑定核心员工利益,共同享受公司成长红利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        外部与里斯合作,将公司战略定位为“全球领先的坚果企业”,聚焦主业提升核心竞争力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司内部组织结构调整初见成效,战略定位逐步清晰。
        瓜子看新品类推广,坚果受益行业成长:
        公司在包装瓜子领域市占率超过  40%,是绝对龙头;在行业空间和公司发展共同遭遇瓶颈的阶段,公司一方面提升原材料品质,另一方面推出蓝袋新品顺应消费者需求变化,红袋已止跌企稳,受益  7  月份整体涨价,重回增长通道,蓝袋销售总额超  12  亿,仍在市场推广期,预计将持续增长。
        坚果业务战略调整后聚焦于“每日坚果”细分品类,受居民健康饮食和坚果品类丰富拉动,坚果炒货市场规模达到  1214  亿,相较于《膳食指南》的指导摄入量,坚果行业每年仍有超过百万吨的缺口,其中每日坚果以丰富的品类和复合的营养价值受到消费者追捧,公司黄袋每日坚果系列  17  年一经推出便录得  1.6  亿收入,18  年前三季度销售超  3  亿,未来有望借助渠道优势,伴随行业共同成长。
        上游紧握原材料种植收购,下游携线下优势向线上、海外扩张:
        原材料端,瓜子业务原材料占比超过  80%,为了应对原材料价格波动公司通过自种+订单农业+种植户的模式提升上游原材料掌控力;公司也在尝试坚果种植,确保原材料品质的基础上尝试自给,打破国外垄断,提升毛利率。
        销售端,公司形成全覆盖的销售网络,拥有超过  40  万个线下终端,正在推进大商合作和特通渠道,挖掘更多线下深耕的需求。14  年开始布局电商网络,从企业、人员、产品、渠道等多个维度全面支持,正在建设物流园和坚果分厂来全面提升公司线上业务竞争力,未来有望实现线上线下有效互动,打破两者间隔,以新零售的理念拉动公司业务增长。海外业务远销  43  个国家地区,建立了区域分布合理的外销网络,17  年实现海外建厂和当地供应,减少供应半径和物流成本,海外业务未来仍是公司重要的销售阵地。
        盈利预测与估值:我们预计公司18-20年的EPS分别为0.77、0.87和1.07,最新股价对应  25、22  和  18  倍估值,给予“谨慎推荐”评级。
        风险提示:食品安全风险;线上销售不达预期的风险;原材料价格上涨的风险
        

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