本期内容提要:
农业板块跑输大盘:本期农林牧渔指数下跌3.11%,同期沪深300 指数下跌0.49%,行业跑输沪深300 指数2.62 个百分点,在申万28 个行业中排名第27 位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期没有子版块跑赢沪深300。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是26 倍,相对沪深300 的估值溢价为145%。分子板块来看,本期PE 最高的为农业综合的50 倍(上期51 倍),最低的为饲料板块的22 倍(上期为22 倍)。本期没有子版块估值提升。
行业主要产品价格:本期农产品批发价格200 指数为105.85、菜篮子产品批发价格200 指数为106.55,环比分别上涨2.00%、2.33%。大宗粮食:本期小麦现货价格2489 元/吨,环比下跌0.04%;玉米现货价格1970 元/吨,环比上涨0.09%;早籼稻价格2280 元/吨,环比下降0.44%。油脂油料:本期大豆现货均价3575 元/吨,环比下降0.07%;油菜籽4938 元/吨,环比持平;豆油5099 元/吨,环比下跌4.13%。经济作物:本期棉花15484 元/吨,环比下降0.09%;白糖5240 元/吨,环比上涨0.38%。畜禽养殖:本期生猪价格13.00 元/公斤,环比持平。水产养殖:本期海参200 元/公斤,环比持平。
行业投资机会:
(一)行业和个股基本面投资机会:近期市场环境仍然偏弱,我们坚持以往观点,除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线优质个股机会。首先,我们坚持推荐禽养殖和海参周期反转带来的板块性机会。其次,在坚守禽养殖和海参板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会,包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业,当前估值大幅回落,安全边际较高,投资价值明确。
非瘟疫情跟踪:全国加强非洲猪瘟防控工作电视电话会议11 日在北京召开,中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华出席会议并讲话。胡春华指出要进一步完善防控机制,全面实施分区防控,加强分类指导,建立健全区域防控统筹协调监督机制;要调整优化生猪生产流通方式,从长期防控非洲猪瘟等重大动物疫病的要求出发,科学规划生猪养殖布局,切实加大屠宰产能布局调整,支持建设现代冷鲜肉品流通和配送体系,最大限度减少生猪长途调运。我们认为非瘟调控的阶段性重点变为由分省防控向分区防控转变,以及加快产区配套屠宰产能的建立,该举措将有效平抑区域间运输受限导致的全国猪价分化,有助于产业恢复平稳发展。
重点推荐一:禽养殖板块。近期禽链价格表现高位震荡,主要是由于供给端维持偏紧,需求端受猪瘟疫情影响鸡肉替代性消费增多,但随着猪瘟疫情的持续,需求变化减缓,边际影响减弱。短期来看父母代存栏量呈现低位缓慢下行,需求在非瘟疫情常态化情况下偏稳定,供需持续偏紧,我们预计禽链价格短期走势稳中偏强。中长期来看低引种、低换羽导致供给收缩,周期反转逻辑未变,禽链景气有望持续至19 年。(详见正文“行业投资机会”部分)
重点推荐二:海参板块。海参秋捕基本结束,明年继续看涨。本周海参大宗价为200 元/公斤,环比持平,鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤140 元、10 元、180 元,整体维稳,海产品平均价格变动一定程度上反映了需求变动,从目前价格维稳来看海产品需求整体偏稳。今年海参秋季捕捞已基本结束,秋捕海参价格以接近43%的同比涨幅收官,我们预计本轮海参景气向上期还未结束,下个捕捞季参价还有上涨空间。供需来看,供给端受主产区参苗减产以及养殖户补苗能力和意愿下降的共同影响,我们预计供给量最早于2021 年春季恢复先前水平;需求端需考虑库存量变动的影响,今年随着鲜海参价格的持续走高,下游加工企业开始主动消化库存,因此明年需求端除正常加工和消费需求外还将出现补库存需求,产量依旧紧俏的情况下,下个捕捞季仍会出现供需缺口,鲜参价格有望进一步上涨。参价景气养殖业务充分受益,建议关注好当家、东方海洋。
(二)事件驱动的主题性投资机会:中美贸易战时间线:2018 年6 月15 日,美国政府依据301 调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的500 亿美元商品加征25%的进口关税,其中对约340 亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7 月6 日实施,对其余约160 亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018 年6 月15 日当天,商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017 年中国自美国进口金额约340 亿美元,将从2018 年7 月6 日起生效。同时,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税,涉及2017 年中国自美国进口金额约160 亿美元,最终措施及生效时间将另行公告。2018 年6 月19 日,特朗普指示美国贸易代表制定清单,对价值2000 亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后,若中国拒绝改变其行为,并坚持对500 亿美元美国商品加征关税的话,那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施,美国将对另外2000 亿美元的商品加征关税。2018 年6 月19 日当天,商务部公开表示,如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制。2018 年7 月6 日,中美双方关税互征如约实施。2018 年8 月2 日,美国贸易代表声明称拟将前期对2000 亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018 年8 月3 日,国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,对原产于美国的5207 个税目约600 亿美元商品,加征25%-5%不等的关税。2018 年8 月8 日,商务部针对美方决定自8月23 日起对160 亿美元中国输美产品加征25%的关税一事采取同等力度的反击措施,决定对160 亿美元自美进口产品加征25%的关税,与美方同步实施。2018 年8 月10 日,商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定,裁定存在倾销,决定自2018 年8 月20 日起,对上述产品征收反倾销税,税率为23.1%-75.5%,征收期限为5 年。2018 年8 月23 日,中美如约对160 亿美元商品互征关税,同时,中国在世贸组织起诉美国301 调查项下对华160 亿美元输美产品实施的征税措施。2018 年9 月17日,美国政府宣布将于9 月24 日起,对原产于中国的2000 亿美元商品加征10%的进口关税,并将于2019 年1 月1 日将加征关税税率上调至25%。2018 年9 月18 日,中国决定自2018 年9 月24 日12 时01 分起对部分原产于美国的商品分别加征10%和5%的关税。2018年9 月30 日,美国、加拿大和墨西哥达成新北美自贸协议,新版协议命名为“美墨加三国协议” (USMCA),协议规定,成员国如果与“非市场化经济体”(包含中国)签署自贸协定,不仅要提前三个月通知其他成员国,还要将缔约目标告知其他成员国,并提前至少30天将协议文本提交其他成员国审查,以确定是否会对USMCA 产生影响。其他成员国如果认为协议涉及“非市场化经济体”,可以在六个月后退出USMCA。路透社报道认为,该条款符合美国总统特朗普的意愿,他希望在经济上孤立中国,防止中国商品借道加拿大、墨西哥流向美国,以享受北美自贸协定的免税优惠。2018 年 12 月1 日,美国白宫发表声明称,美方同意自明年1 月1 日起对2000 亿美元自中国进口商品征收的关税维持在10%,暂时不会提高至25%;但如果在90 天内,中美双方未能就技术转让、知识产权保护、农产品、非关税壁垒等贸易议题达成协议,那么关税税率将提高至25%。我们认为中美贸易战短期有所缓和,但中美大国博弈仍将长期存在。中美贸易争端长期看将倒逼我国农业供给侧结构性改革,提升我国农业竞争力,保证粮食安全从而保证国家安全,农业战略价值日益凸显。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会,重点关注种植业板块。
风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。