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非银金融行业研究报告:长城证券-非银金融行业图说2018年上市险企11月保费数据及投资建议:健康险保持快速增长,开门红预计健康调整而有所承压-181216

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2018-12-18 14:28:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,031 KB 分享者: w****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        严监管常态化、金融市场开放加深,创新业务可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月,A股整体小幅下降,上证综指11月下降0.56%,沪深300指数上升0.60%;11月债市震荡上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        负债端呈现整体向好趋势,月度的NBV增速成为影响股价的α  因子。  1-10月保险行业累计原保险保费收入33031.97亿元,同比增长1.99%(前9月为-0.67%);人身险公司原保险保费收入23358.35亿元(不包括中华联合控股寿险业务),同比下降1.85%(前9月为-3.48%);产险公司原保险保费收入9673.58亿元,同比增长12.62%(前9月为12.68%)。以中国平安为代表的11月保费数据也呈现出不断向好的趋势,11月单月个人业务新单保费同比14.76%。1-11月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%和-0.83%。
        对于负债端,预计明年开门红保费增速短期内下滑,2019年全年保费会朝着相对均衡平稳增长趋势,推行保障与理财型产品均衡营销战略。
        对于资产端,美联储发布货币政策鸽派信号,制约中国央行降息的最大约束已经放松,且经济有下行压力,长周期来看,存在一定降息空间,对保险长端利率可能存在下降压力与扰动。
        步入四季度保险业资产迎来甜蜜期,受资管新规影响,短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行,利好理财型保单销售的边际改善,四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续,关注估值修复空间。
        投资建议
        在今年开红门,险企调整了开门红策略,部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化。通过草根调研,中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元,去年的目标约为180亿元(考虑到客户最后确认缴费情况,去年的达成率约为85%),今年预计会有所下滑,但在业绩压力下,单率有所提升。公司前期表示,预计在开门红期间的首年保费将有所下滑,但在NBV  Margin将保持较好的增长。且产品搭配销售将成为开门红重要的销售策略,预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品,首次由分公司自主运作,有中期年金、高现价年金、传统分红等各种形态;新华“以附促主”,首推推进“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略,特定重疾产品上限彰显专业度与特色,未来公司将通过新华三保实现全程、全面、全家的保障和储蓄功能覆盖;中国太保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A,标准保费目标增长10%;中国太平通过双年金策略,“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连,实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动;中国人寿则凭借70周年庆契机,推出  4.025%高定价利率产品“鑫享金生”产品  。
        重点推荐中国平安(综合保险龙头,保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业,个人业务增长成业绩助推器,11月新单数据继续靓丽,预计下半年NBV同比两位数增长,全年NBV增速5-10%,对应EV预计为20%左右;公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购,将会评估公司章程和新公司法的匹配情况,同时关注后续的配套规定;长期服务计划推出,能更好地捆绑骨干员工和股东,使利益达成一致,也能提振公司长期的估价确保公司长期能够稳健成长),新华保险(投资回暖夯实利源,2018三季报净利增速领先同业;预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%左右);积极关注中国太保(三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%,初步测算公司前三季度的NBV增速为较中报有所改善,预计约为-13.72%,全年预计NBV下滑至-3%以内,EV增速为16%左右);建议关注中国人寿(公司负债端和资产端均正面临压力,期待转型与发展成果,预计全年NBV增速-15%以内,EV增速为10%左右)、天茂集团、西水股份的投资机会;港股建议把握中国太平投资机会,集团EV同比+8.5%,寿险EV同比+11.2%,NBV同比-9.5%,略低于市场预期,预计全年NBV增速有望转正;预计采用开发爆款产品及良好的营销模式,开门红预售数据火爆。
        风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济波动风险;股市系统性下跌风险;开门红不及预期风险www
        

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