报告摘要:
企业债概念与特点一览
企业债与公司债区别主要为以下三点:1)企业债发行主体主要为中央部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业,而公司债发行主体相对广泛;2)企业债有明确发行利率指导机制(根据《企业债券管理条例》较同期居民定存利率上浮不得超过40%),而公司债为市场化定价;3)企业债流通场所为银行间市场,而公司债流通场所为交易所。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从债券特点上来看, 1)城投平台所发行企业债占同期企业债总发行量的76.8%,且两者到期收益率走势基本一致;2)从发行利率上来看,企业债发行利率集中于6%-8%;3)从发行期限上来看,本年度新发行7 年期企业债占总发行额72.6%;4)从发行行业来看,本年度建筑装饰行业企业债占企业债总发行量的74.5%;5)从发行评级来看,AA 级发债主体所发企业债占本年度企业债总发行量的42.5%;6)从净融资来看,企业债净融资连续两年为负,2017/2018 年分别为-1916.8亿元/-4117.1 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1806 号文对于企业债的发行要求变动主要为五点:1)即报即审,批文有效期由一年延长至两年;2)鼓励优质民营企业发行企业债;3)鼓励将企业债融资用于战略性新兴产业;4)补充营运资金比例由40%放宽至50%;5)在计算债券余额不得超过累计净资产40%的过程中,中票不占用债券余额,而之前债券余额含中票、企业债、公司债。
一级市场:信用债供给持续回升,同存净融资区间由负转正
根据wind 统计,非金融信用债发行量为2088.22 亿元,与上周1990.84 亿元的发行量相比增加4.89%。从行业来看,建筑装饰、综合和公用事业等行业发行规模靠前,而房地产、商业贸易、钢铁、农林牧渔、汽车等行业存在净融资缺口;从品种来看,短期融资券本周发行量最高,达到801.7 亿元,但同时存在88.3 亿元的净融资缺口,中期票据净融资额443.5 亿元。本周共有9 家发债主体取消/推迟发行债务,计划发行规模46.45 亿元。
二级市场:多数行业利差收窄,企业债、城投债利差下行
从二级市场来看,大部分企业债、产业债与城投债利差均有所收窄,而半数以上中短票信用利差走阔。从银行间市场来看,除AA+评级以下1Y、5Y 中短票、3Y 期AA 企业债走阔外,其余银行间债券品种利差均收窄;从交易所市场来看,除了1Y、5Y 期AA+产业债和3Y 期AA+城投债走阔外,其余各品种产业债、城投债利差出现不同程度收窄。
信用成交:高低估值成交较上周均有较多增加
高估值成交债券数量为56 只,较上周增加15 只。建议关注建筑装饰、综合等行业的成交偏离。从行业层面来看,建筑装饰成交数量最多,成交11只;交通运输行业高估值成交8 只,公用事业行业高估值成交7 只。低估值成交债券数量为21 只,较上周增加12 只。建议关注公用事业、综合等行业的成交偏离。从行业层面来看,公用事业和综合行业低估值成交数量最多,成交4 只;建筑装饰、钢铁行业低估值成交3 只。
风险提示
宽信用政策不及预期