要点
        ●  本次降准净释放长期资金约8000  亿元
        ●  经济面临下行压力，降准符合预期
        ●  降准对冲春节前流动性波动
        ●  预计人民币汇率延续相对平稳走势
        为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，其中，2019  年1  月15  日和1  月25  日分别下调0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，2019  年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次降准将释放资金约1.5  万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000  亿元。
        自2018  年1  月以来，央行已经进行了四次定向降准，而本次为全面降准，且此次降准释放的资金规模更大。经过此次降准后，大型存款类金融机构的存款准备金率将降至13.5%，中小型存款类金融机构的存款准备金率将降11.5%。
        央行此次全面降准符合市场预期，具体来看主要有以下几方面原因：
        第一，经济面临下行压力。供给端，受内外需共同疲弱的影响，11  月份工业增加值同比增长5.4%，较10  月份下降0.5  个百分点。需求端，除固定资产投资小幅上涨外，消费、外贸需求均有不同程度的下滑，社会消费品零售总额同比增速下滑至8.1%，出口额同比增速则为5.4%，较10  月份下滑10.2  个百分点。11  月份社会融资存量同比增速为9.9%，较10月下降0.3  个百分点，反映出实体经济融资需求疲弱。11  月M1  同比增长1.5％，增速分别比上月末和上年同期低1.2  个和11.2  个百分点，增速创本年新低，反映出企业活期存款增速偏低，信用派生速度依然偏缓。12  月份，供给、需求继续收缩，12  月我国官方制造业PMI达49.4%，为自2016  年2  月以来的低点，此外，这也是自2016  年7  月以来首次低于荣枯线，可见经济下行压力进一步加大。
        第二，对冲资金缺口。其一，2019  年第一季度MLF  到期规模较高，且银行跨年资金需求较强，此次降准主要是对冲春节前的流动性缺口。其二，12  月底，全国人大常委会审议授权国务院提前下达2019  年地方政府新增一般债务限额5800  亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900  亿元。往年的地方政府专项债都是在第二季度进入发行高峰，而2019  年发行高峰有望提前，此次降准也是为了对冲地方政府专项债发行对流动性的影响。其三，随着金融监管的持续，非标融资逐渐萎缩，增加了表内信贷的需求，导致贷款利率进一步上升，增加了企业的融资成本，此次全面降准配合定向中期借贷便利操作，疏通货币政策传导渠道，将进一步降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。
        第三，外汇占款创造基础货币的功能减弱。11  月外汇占款环比减少571.3  亿元，连续四个月环比下降，随着贸易顺差的减少，预计外汇占款创造基础货币的能力逐渐减弱。而MLF需要质押品，中小型金融机构不容易获得，只能从大型金融机构获得，一方面加剧了流动性的分层，一方面又使得商业银行的付息成本较高。因此，为了增加商业银行中长期资金来源，需要逐步降低银行的法定存款准备金率。
        第四，我国的法定存款准备金率在国际上处于较高水平。此次降准后，我国大型存款类金融机构的存款准备金率为13.5%，中小型金融机构存款准备金率为11.5%，仍然处于相对高位。国外多实行的是差别存款准备金制度，比如美国的存款准备金率在0%-10%之间，日本的是0.05%-1.3%，印度的存款准备金率是4%。随着金融监管的趋严，供给侧结构性改革下企业融资需求的增加，预计未来将进一步降低存款准备金率，释放流动性。
        自2018  年以来，中美货币政策逐渐分化，此次降准适逢美联储加息之后，对人民币汇率可能产生一定的压力。但是考虑到美国联邦政府停摆问题悬而未决、美国PMI、消费者信心指数等数据表现欠佳，以及美联储在2019  放缓加息节奏的可能性，近期来看，美元指数疲弱。此外，央行第四季度货币政策执行报告表明要综合运用多种政策工具维稳人民币汇率，预计人民币汇率延续相对平稳走势。
        当前，国内外需求疲弱，经济下行压力加大，通过降准降低企业融资成本，符合市场预期。短期来看，刺激内需仍需要积极的财政政策的落地，配合货币政策的相应支持。鉴于目前国内PPI  有下行趋势，通胀压力相对较小，未来央行可能还会有多次降准。长期来看，内需的不足，尤其是投资的不足其根源在于投资收益率低导致的投资意愿低迷，最终需要通过科技创新提高投资收益率来解决。未来财政政策与货币政策需要在打造良好的营商环境、鼓励科技创新方面联合发力。