再度奉上“更新版”深度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继前一篇重磅报告《以云巅启示录，瞭望广联达转型远景》之后，公司的投资价值得到广泛认可。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次我们再度发布“更新版”深度报告，分别从施工信息化产业调研与海外云化对标两个角度出发，并选取其中一些“易被忽略的细节”，对公司的施工与造价两大核心业务的现状及未来进行探讨。
　　施工信息化：需求迫在眉睫+供给进步显著，静待“时间的玫瑰”绽放。纵观施工信息化行业：1）需求侧方面，建筑业人力成本激增且仍有较大的继续上涨空间，而数字化的渗透率水平又极为初级，精细化管理迫在眉睫。甲方要求愈发提升，建筑物结构愈加复杂。施工信息化的需求客观存在且极为迫切；2）在供给侧以“建筑业新科技革命”BIM为代表的新技术与新产品不断迭代，施工企业平均投入持续加大，BIM应用逐渐由项目级走向公司级，施工信息化的供给侧进步明显。公司正在一条正确的赛道上做着正确的事，随着施工业务线的整合完毕，增速逐渐回暖，静待“时间的玫瑰”绽放。
　　造价云化：探寻持续成长的动力。公司的云转型阶段性成果喜人，已转型地区实现了较高的用户转化率和续费率，新签云合同金额显著提升，销售费用率持续下降。我们测算，在云转型全面完成后，造价业务每年有望贡献约12亿利润。参考全球软件巨头Adobe的云化之路，公司转型完成后造价业务持续成长的动力在于：1）产品线的持续扩充和丰富，目前公司产品已逐渐覆盖了房建+基建，可以充分应对市场潜在新需求与新方向；2）开辟云端增值服务，对标“AdobeSensei”，公司也开始逐步尝试基于云计算的增值服务，陆续推出了云端的智能化计价以及智能CAD快速建模算量；3）以Adobe近年来首次提价为鉴，云转型完成后，SaaS订阅费存在逐步提升的空间。
　　投资建议：对公司采用分部估值，以造价业务完成云化转型后的预测利润12亿计，给予20X的PE，对应240亿市值。对于尚处于高投入高成长阶段的施工业务，以中期10亿的收入目标，给予10X的PS，对应100亿市值，合计目标市值340亿。预计2018-2019年EPS分别为0.40元和0.34元，“买入-A”评级，12个月目标价30元。
　　风险提示：云化转型进度低于预期；施工业务复苏情况低于预期。