投资要点
　　国内领先的研运一体化游戏供应商，实施第二轮组织架构调整，建设大中台提升效率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内领先的集页游、手游研发、发行、代理和运营为一体的轻娱乐供应商，近年营收净利均处较快的上行通道，2015至2017年营收复合增速45.2%，净利润复合增速12.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司近年页转手成功并大力发展海外市场，17年底手游收入占比升至71%，海外收入占比达到60.8%。16-17年针对行业精品化打法，公司实施第二轮组织架构调整，抽取原工作室各通用部门建设大中台，增强垂直领域专业度，同时简化原有工作室架构，在避免资源浪费的同时提升研运效率。
　　行业由买量模式转入精品化发展，18年政策趋严加速精品化趋势，流量红利耗尽下二次元、海外等细分市场成为增长新动能。近年来中国游戏市场增速有所放缓，同时玩家对游戏的体验要求越来越高，行业由依靠买量的模式逐渐向精品化模式过渡，18年来政策方面更经历了版号停发、总量调控等问题，监管趋严对游戏品质提出了更高要求，进一步加速行业精品化态势；而在当前国内用户流量逐渐耗尽的情况下，二次元、海外市场等细分方向开始凭借较快增速成为新的发展增量。
　　公司大IP打造能力已得到证明，17年起加大研发投入，成本已先行体现，19年多款重磅产品上线，预计进入业绩收获期。此前公司大IP打造能力已得到证明，17年为重点项目投入期，研发投入快速增加，成本已于报表体现，预计19年多款新产品上线转化为收入，包括重磅IP手游《权力的游戏》及高增长细分领域二次元手游《山海镜花》。同时新增长阶段公司加大了代理比例，推行研发代理并行，获得头部公司多款产品的代理权，包括《猎魂觉醒》海外代理等。当前主力产品表现稳健，结合多款自研与代理IP精品上线，预计2019年进入公司业绩收获期。
　　盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司实现营业收入分别为35.4/46.9/55.5亿元，归母净利润分别为9.7/12.6/16.0亿元，EPS分别为1.09/1.42/1.80元，对应当前股价PE分别为17/13/11X，根据我们对公司竞争优势的分析，给予公司19年18-20倍估值，对应目标价25.56-28.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策趋严；新品表现不及预期；海外游戏扩张不及预期。