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交通运输行业研究报告:国金证券-交通运输行业研究周报:油价汇率利好航空春运行情,快递估值已具备吸引力-190120

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2019-01-21 14:17:39
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐川
研报出处: 国金证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,532 KB 分享者: lct****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上周板块市场回顾
        上个交易周,上证综指上涨1.65%,申万交运板块上涨0.63%,创业板指上涨0.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块涨跌互现,上涨的板块有机场(  2.64%)、铁路(2.48%)、高速公路(0.34%)、港口(0.23%)、物流(0.17%),下跌的板块有航空运输(-0.52%),公交(-0.26%),航运(-0.21%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        行业点评
        航空淡季客座率高位下滑,油价汇率利好推动业绩提升:12  月,受到航空淡季以及宏观经济下滑影响,航空公司国内线客座率普遍下滑,三大航12  月国内线供给和需求分别同增9.8%/7.6%,客座率79.7%,同比下滑1.7pct(国航78.9%/-2.6pct、东航79.7%/-0.9pct、南航80.3%/-1.5pct)。中小航空公司国内线客座率同样下滑(春秋89.6%/-1.8pct、吉祥84.4%/-1.6pct),但受益于东南亚市场回暖,春秋国际线客座率87.5%,同增5.4pct;吉祥重新恢复国际线运力投入,需求逐步恢复,客座率83.4%,同降3.5pct。春秋由于国际线表现突出,整体客座率88.9%,同增0.6pct。由于油价大幅下跌以及人民币走强预期,主业存在春运支撑,2019  年1  季度航空公司业绩增速或将转正。以南航为例,我们测算Q1  公司净利润将同比增长约10%。
        通达系快递业务量增速12  月均超40%,  估值已具备吸引力:12  月,申通、韵达和圆通业务量增速均超40%,分别超过行业增速19pct、16.3pct  和14pct,申通、圆通环比增速大幅提高16.2、12.4pct,韵达小幅提升0.5pct。顺丰业务量增速低于行业增速16.8pct,增速环比延续下滑趋势。我们测算,申通快递18  年净利润预计同增41.5%,而估值目前仅有13  倍,随着申通自营化率提升后业务量的显著改善,目前估值具备吸引力。我们预计,圆通速递净利润19  年仍可保持20%左右的增速,估值目前也仅17  倍,具有一定的安全边际。韵达需关注19  年的业务量增速。顺丰目前仍有29  倍估值,需持续关注重货、冷链新业务增长情况。
        2019  年铁路运量稳步发展,加快股份制改造步伐:2019  年国家铁路目标完成旅客发送量35.35  亿人,货物发送量33.68  亿吨,分别同比2018  年实际完成量增长6.6%和5.6%,预计铁路运量将保持稳定增长。中国铁路总公司工作会议强调以铁路总公司股份制改造为牵引,进一步深化铁路管理体制和运行机制改革。重点工作将放在降低资产负债率和理顺管理机制。2019  年,我们预计资产证券化或将成为下一步的主要方向。铁总下优质资产京沪高铁以及专业运输公司之一的中铁特货均有望IPO,并有望催化广深高铁、宁杭高铁等优质资产以资产证券化拓宽融资渠道,提升板块关注度。
        投资建议
        油价与汇率转向利好,叠加稳定的春运航空需求,推动航空股估值以及信心修复,伴随景气度向上,航司业绩增速将逐步放大。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑,12  月份各大上市快递公司业务量增速均超过40%,当前估值已具备吸引力。2019  年铁路运量稳步发展,将加快股份制改造步伐,提升板块关注度。重点推荐:中国国航、东方航空、南方航空、申通快递、广深铁路。
        风险提示
        高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。
        

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