为什么日元是避险货币？    
        在全球资本市场表现惨淡的2018年，美元指数却依然表现坚挺，而在美元指数的构成货币中仅有日元逆势升值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在日本经济基本面表现相对疲软的背景下，日元"脱颖而出"的原因主要是日元具有避险属性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前国际市场上的主要三大避险货币是瑞士法郎、美元和日元。政治环境和经济因素支撑瑞士法郎和美元成为避险货币。日元成为是避险货币原因主要是：
        雄厚的经济实力为日元币值稳定提供基础。1970年代，日本经济赶上西方强国，并越居发达国家之列，为日元币值稳定提供坚实的经济基础，令日元的国际地位日益提升，成为国际主要货币之一。尽管日本经济遭遇房地产泡沫破裂、次贷危机的打击后陷入停滞甚至倒退，近期日本经济基本面也远不如美国，但日本庞大的经济体量仍对日元形成有效支撑。日本拥有较大的外汇储备规模，并且是全球主要债权国之一，这有助于维持日元币值稳定。  
        长期低息环境是日元成为避险货币的直接原因。为了重振经济、刺激通胀回升，日本央行实施大规模货币宽松政策，不断降低利率，更是在2016年初开始实行负利率，并持续至今。日本长时间的低利率环境，一方面导致日元成为国际套息交易中的主要融资货币。投资者选择借入低息的日元资产，用以购买高收益的资产。当风险事件发生，全球避险情绪升温时，投资者卖出高收益资产，然后买入日元偿还贷款，从而导致日元需求在短时间内上升，推升日元汇率。  
        另一方面，低利率环境还限制日本央行继续降息的空间，令日元突发贬值的概率变小。当全球性的风险事件爆发时，世界经济面临的下行风险加剧，高利率国家央行向于放松货币政策以促进经济复苏，而日本已处于负利率区间，进一步放松的空间很小。此外，当风险偏好恶化时，被看作"无风险资产"的美国十年期国债将受青睐，从而令美债收益率下行、美日国债利差缩窄，而根据利率平价理论，美日利差缩窄会使日元升值。  
        2019年初美元兑日元汇率有所反弹，这主要是由于近期全球股市走势向好，市场风险偏好有所改善，降低对避险资产的需求，从而施压日元汇率。对于日元未来的走势，我们认为，2019年美国经济由过热向均衡收敛，美国经济基本面对美元的支撑可能减弱，同时，美联储官员近期表态一致"偏鸽"，2019年美联储加息进程将放缓，或在一定程度上限制美日利差的进一步扩大，从而利多日元汇率。此外，避险情绪也可能继续给日元提供支撑。一旦风险事件发生、避险情绪阶段性升温，资本将会流向更为安全的资产，进而推升避险资产（日元）的价格。  
        美国12月PPI环比超预期下行，但工业产出环比增速超预期向好    
        受能源产品价格大跌拖累，美国12月PPI环比超预期下行0.2%，创2016年8月以来最大降幅，表明目前美国工厂面临的通胀压力较为温和，但核心PPI同比增速仍接近2011年以来的最高水平。美国工业产出环比增速超预期向好，尤其是占美国工业总产出75%的制造业产出增速大超预期，创近十个月来最高水平。尽管工业产出数据表现向好，但美国制造业隐忧仍存，贸易摩擦、美联储加息及投资需求放缓都可能施压制造业生产。  
        美元指数上行，人民币汇率有所贬值    
        美元指数上周上行0.74%收至95.65。欧洲经济前景不佳施压欧元，并且美国12月制造业产出增速创十个月新高，令美元指数反弹。近期美元指数小幅回升，人民币汇率有所贬值。截至1月18日，美元兑人民币即期汇率收至6.7706。  
        商品指数多数上行    
        美元指数反弹，利空黄金价格，南华贵金属指数下行532.84。金属价格悉数上行，南华金属指数上行至2825.06。冬受储支撑，叠加央行降准及环保政策下螺纹钢产量下降的影响持续，利多螺纹钢价格。能化类商品价格回升，南华能化指数上行至1346.23。OPEC+减产已开始实施，美国EIA原油库存超预期下降，加之美股表现良好，利多油价。  
        风险提示：美联储加息超预期