投资要点：            
        事件：国投电力（600886.SH）公告，2018年公司境内控股企业累计完成发电量1516.25亿千瓦时（同比+17.58%）、上网电量1471.61亿千瓦时（同比+17.23%），平均上网电价0.314元/千瓦时（同比+8.36％）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】            
        Q4水电电价明显提升：2018年，公司境内控股水电实现发电量843.95亿千瓦时（同比+1.66%）、上网电量839.44亿千瓦时（同比+1.67%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年水电平均上网电价为0.268元/千瓦时（同比+6.67%），其中Q4水电平均上网电价同比增加17.33%。川投能源业绩快报披露，雅砻江公司2018年净利润同比增加5.72%，其并表将增厚国投电力业绩。            
        火电业绩弹性大，发电量大幅增加：2018年，公司境内控股火电上网电量608.00亿千瓦时（同比+47.36%）。火电大幅增长主要系：1）2018年全社会用电量快速增长；2）公司火电所在部分区域降水量整体偏枯，火电发电量同比上升；3）湄洲湾二期机组2018年完全发挥效力；4）北疆二期机组于2018年6月份投产；5）大用户签约直购电量增加较快。2018年火电平均上网电价为0.369元/千瓦时（同比+3.14%）。  
        新能源消纳情况好转，风电、光伏业绩快速增长：2018年，公司境内控股风电、光伏分别实现上网电量19.53亿千瓦时（同比+31.77%）、4.64亿千瓦时（同比+106.66%）。风电及光伏上网电量大幅增长系：1）新能源消纳情况好转，弃风、弃光改善；2）新机组投入商运。    
        投资意见：预计公司2018-2020年净利润分别为39.86、41.40、42.89亿元，对应EPS分别为0.59、0.61和0.63元。当前股价对应2018-2020年PE分别为14.22、13.69和13.21倍。2018年H1公司水电、火电营收占比分别约为45.93%、51.06%，当前申万水电/火电PE分别为15X、30X。预计公司2019年PE在15-18X，对应2019年目标价为9.2-11.0元。公司坐拥雅砻江流域优质水电资源，水电盈利稳定可持续，火电弹性巨大，业绩改善预期较强，首次覆盖给予"推荐"评级。    
        风险提示：煤炭价格持续高位风险；全社会用电量增速回落风险。