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帝欧家居研究报告:中银国际-帝欧家居-002798-工程业务超预期增长,业绩表现亮眼-190121

股票名称: 帝欧家居 股票代码: 002798分享时间:2019-01-22 11:02:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨志威
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 520 KB 分享者: col****ol 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司公布2018年业绩预告修正公告:公司2018年预计实现归母净利润由34,350.83万元-37,077.08万元上调至35,986.57万元-38,712.82万元,同比增速由530.00%-580.00%上调至560%-610%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  欧神诺工程业务超预期增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司此次上调2018年业绩预告主因在精装房加速渗透的助推下,欧神诺工程业务表现优于预期,其中又以贡献工程营收占比近70%的碧桂园、万科、恒大订单表现较好,营收占比最大的碧桂园2018年实现权益销售面积5416万平方米,同比增长23.0%。这符合我们之前精装潮专题报告中对精装房加速普及,地产开发商集中度提升,龙头部品供应商有望率先受益的判断。
  工装自营服务团队持续巩固并培育工程业务增长点。欧神诺的工装自营服务团队较经销商团队具备更强的服务优势,能更快响应客户需求并提供更优质的解决方案,所以在维护老客户与开发新客户上具备较强竞争力。2018年公司已成功开发雅居乐、荣盛、富力等众多大型地产客户,预计2019年开始放量,推动工程业务持续高增长。
  零售经销渠道弹性有望加速释放。2017年公司拥有1600余家线下专卖店,2018H1新增200余家,全年预计新增近400家,合计近2000家门店,较蒙娜丽莎超3000家、东鹏瓷砖约4000家的门店数量仍有较大差距,渠道弹性较大。2019年预计公司将保持现有开店速度,新开约300-400家门店,加速释放渠道弹性,全年零售渠道营收有望实现双位数增长。
  评级面临的主要风险
  地产成交量持续下滑;渠道开拓进度不达预期。
  估值
  公司作为建筑陶瓷龙头企业,在工装自营服务团队的加持下,将率先受益于精装房渗透率提升及地产开发商集中度增长,工程渠道保持较高增速,结合零售渠道弹性加速释放,我们维持原有盈利预测,预计2018-2020年每股收益为0.99/1.29/1.70元,同比增长600.7%/30.4%/31.4%,当前股价对应13XPE,维持买入评级。
  

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