本周行业观点：进入板块成熟期的冷冻食品板块，正依托高端产品实现升级
        1、冷冻食品板块已进入成熟期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        如果简单的将板块的生命周期（Industry  Life  Cycle)分为四个阶段，即导入期、成长期、成熟期和衰退期，并用市场规模增速和集中度两个指标来判断其所处阶段，则如下图所示，我国速冻米面板块和冰淇淋板块已进入增速较缓慢的成熟期，行业集中度较高，增长主要依靠产品结构调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、产品高端化才是发展主要驱动力。
        与成熟市场美国或日本对比来看，我国冷冻食品的人均消费量和消费额均较小。
        根据欧睿数据，截止2017  年，我国人均冷冻食品消费量为7  千克/年，美、日两国分别为23  和34  千克/年，是我国的3  和5  倍；但美国和日本的冷冻食品行业先后进入成熟期，其近5  年人均消费量平均增速仅分别为1.8%和2.8%，远低于我国的16.6%，因此国别消费量的差距有望大幅缩小。
        但需要注意的是，部分子板块的人均消费天花板已现。我们选取了冰淇淋、冷冻肉制品、冷冻鱼糜制品和速冻米面及调理食品四个子板块进行跨国别对比（我国以面食作为主食的传统，因此速冻米面在功能上与调理食品非常接近），得到下列发现：
        1）冰淇淋以3.1  千克/年位居人均消费量的首位、已是日本人均消费量的一半，行业增速将放缓。
        2）冷冻鱼糜产品虽然人均消费量仅0.5  千克/年，却已反超日本水平，天花板十分明显。主要因后者在冷藏及常温鱼糜制品的保鲜方面获得技术性突破，且许多冷冻鱼糜制品作为预制餐食的配菜进入工业渠道，并未纳入零售口径。
        3）我国冷冻肉制品和预制餐食/速冻米面板块的人均消费量和日、美还存在较大差距，是增速较确定的子板块，深加工品类的SKU  有待提升。
        从人均消费额来看，国民每年约花费13  美元（折合约85  元）购买冷冻食品，而美、日两国分别为195  和157  美元/年，是我国的15  和12  倍。同期，我国人均可支配收入分别为该两国的1/3  和1/5，可见我国冷冻食品产品低端化程度严重，急需转型升级。值得注意的是，日本的冷冻食品人均消费额反超美国，我们认为是其饮食习惯导致的预制餐食份额占比更高所致。考虑到我国和日本的饮食习惯更相近，冷冻食品高端化带来平均单价提升将是未来行业增长的主要驱动力。
        3、机遇之一：食材供应（特通渠道）增速快于零售渠道。
        以冷冻鱼糜制品板块为例，自2015  年以来，板块总体销量增速放缓，主要是零售端人均消费量即将触顶造成的；反观特通渠道，销量增速有加快趋势，16-17  年录得增速分别为11.4%和11.7%，略快于餐饮行业增速。
        这一数据从侧面印证了“餐饮标准化”的趋势在我国逐年走强：此前餐饮行业的中、小从业者众多，出于经济性考虑，食材采购主要以无牌、散装产品为主；随着消费者对食品安全的要求逐年提高，同时从业者出于对效率和规模的追求，使得我国的餐饮行业也逐步向“标准化、可复制”的方向发展，进而带动了品牌冷冻食品在餐饮等特通渠道的销量增速。
        需要提醒的是，尽管冷冻食品企业有望享受“餐饮标准化”红利，但餐饮板块的增速进入2018  年有明显放缓的趋势，因此部分企业可能面临渠道库存上升的可能性；另一方面，特通渠道的发展并不是一蹴而就的。厨师往往是决定餐饮渠道采购的主要话语权方，因此了解厨师群体的需求非常重要。传统的餐饮渠道营销模式主要包括平面广告以及经销商推广和回访，分别解决产品特性传播和巩固餐馆复购率的目的，但成本较高，加上特通渠道的产品毛利率相对更低，许多企业出于投入产出比考虑而放弃了特通渠道的开拓。
        2018  年，随着京东旗下的“京东新通路”宣布进入餐饮B2B  市场，或将搭建中小餐饮客户一站式采购平台，主要涉及米面粮油、干货调料等品类，京东在全国范围内建立了覆盖深冷、冷冻、冷藏和控温四个温区的冷仓，可满足不同品类生鲜商品的个性化存储需求，这为京东新通路拓展生鲜品类奠定了良好基础，特通渠道又迎来了重量级“破坏性创新者”。
        4、机遇之二：横向扩张，进入预制餐食板块
        另一机遇则来自预制餐食板块，参考日本第二大冷冻食品及加工餐食生产商日冷（Nichirei），其2016-18  年的中期规划将预制餐食作为业绩主要驱动因素。
        由于越来越多的女性参加工作、一人或两人家庭比例的增多、人口老龄化等原因，越来越多的日本人选择不做饭。根据日本总务省统计局，1996  至2015  年，日本人花费在外出就餐的开支比例逐年攀升至约37.5%。
        将外出就餐支出进一步拆分，可以发现餐厅用餐规模逐年下降，而预制餐食板块规模逐年增长；后者主要包括在超市、便利店及其他零售渠道购买、并在家食用的的便当及即食产品，相较餐厅用餐更具性价比。
        欧睿数据也显示，2014-2019  年的5  年间，日本和美国的预制餐食板块增加值将高达8  亿美元（折合约52  亿人民币）；而目前中国预制餐食板块规模尚非常小，欧睿统计的零售渠道数据仅录得67.8  亿人民币（折合约9.9  亿美元），对应至2019年的板块规模增加值为4.5  亿美元（折合约29.3  亿人民币），年均增速为8.6%。
        5、风险提示：宏观经济下行：消费者对某品类需求转弱：公司产能投放不达预期：成本过高影响行业毛利率水平：政策抑制调价机制：食品安全问题爆发。