研究结论
2019 年1 月21 日,统计局公布了18 年收官的经济数据,初步核算,18 年全年国内生产总值实际增长6.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%,四季度增长6.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分产业看,第一产业增加值64734 亿元,比上年增长3.5%;第二产业增加值366001 亿元,增长5.8%;第三产业增加值469575 亿元,增长7.6%。
18 年12 月规模以上工业增加值同比5.7%,高于市场预期的5.3%和前值5.4%。比上月环比增长0.54%,环比增速高于上年同期。18 年累计同比增长6.2%,较1-11 月份回落0.1 个百分点。采矿业当月增速较11 月加快1.3个点至3.6%,制造业增速下滑0.1 个百分点至5.5%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.6%,回落0.2 个百分点。
18 年1-12 月份,全国固定资产投资同比增长5.9%与前值持平。制造业投资增速与前值持平,基建增速上行,对冲地产投资增速下滑。
制造业投资18 年全年累计增长9.5%,与1-11 月持平。分行业看,金属制品业、专用设备制造业、电气机械和计算机通信电子行业2018 年增速均在10%以上,新经济仍然保持较高投资增速。2019 年预计制造业投资仍然维持较高增速。在经济高质量发展的要求之下,预计制造业转型升级和环保相关投资仍将维持较高增速。
18 年12 月基建投资累计增速较1-11 月回升0.1 个百分点至3.8%,对经济起到一定的托底作用。18 年12 月19 日至21 日,中央经济工作会议在北京举行。本次宏观政策整体定调更加强调稳定总需求和逆周期调节,财政政策表述更加积极。稳增长政策频频出台,全年基建投资增速有望继续回升至8%左右。
2018 年房地产投资增速小幅下滑,但12 月销售拿地面积增速均有回升。销售数据方面,18 年12 月商品房销售面积同比上升0.92%,较上月上行6 个百分点。投资方面,1-12 月房地产开发投资增速9.5%,较上月下滑0.2 个百分点。新开工12 月当月增速下滑1.2 个点至20.5%。土地购置面积当月增速12 月回升5.8 个点至13.9%。房地产销售和拿地12 月当月增速均有回升,新开工当月同比持续8 个月在15%附近或更高水平,我们对2019 年房地产投资并不悲观。
2018 年1 到12 月社会消费品零售总额增长9%,较1-11 月下滑0.1 个百分点。18 年12 月当月消费增速上升至8.2%,较11 月当月上行0.1 个百分点。扣除价格因素实际增长6.71%,前值5.8%。12 月份粮油食品、饮料、烟酒、服装、日用品、家电家具和药品消费当月增速均有回升。消费或受到个税减免影响,自10 月个税起征点下调以来,11-12 月社消当月实际增速持续回升。
展望2019 年,我们对总量经济增速并不悲观。(具体请参见我们2019 年年度策略《利率中枢预计下行,纯债转债花开两枝——2019 年固定收益年度策略报告》)对于债市,我们建议关注“稳增长”。10 年期国开债收益率近期处于3.6%一线,长端利率下行空间有限。
风险提示
如果经济超预期下行,或将影响我们对债市的判断。