策略摘要：
        从权益的角度出发，我们认为当前A  股的估值水平已存在配置价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据已经出台的政策以及草根调研显示，一季度的信贷投放或将超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后续仍将有货币及财政方面的托底政策陆续出台。此后随着春节过后一月分各项数据的发布可能的超预期，以及春节后行情的出现，我们认为二月份或将迎来短暂做多窗口，建议近期重点关注券商、房地产和基建板块。
        本周观点：
        宏观：
        央行直接持有股票稳定市场不存在理论障碍。我们不能基于本科《货币银行学》讨论现实问题。很多东西不在范式之内(如QE),或存在争论(如将资产价格作为货币政策关注目标等)  。美联储前主席耶伦和IMF  前首席经济学家Blanchard  都探讨过相关议题。
        货币政策目标冲突可控。央行持有股票，在相当长时期内，可通过存量资产的调整、而非资产负债表的扩张实现，这与QE  或变相的QE  没有关系。
        长期资金入市命题提出多年，至今成效并不显著。结构性调整总要有机构带头，否则大家都在等市场不断寻底。与安全性盈利性要求更加刚性的社保、险资等相比，央行的进入最适合先期进场，带动其他机构资金入市。
        国内资本市场开放进程大大加快，今年A  股市场的外资规模将显著超过国内公募基金。着眼于国内资本市场发展的现实，为避免未来出现大的波动、引发新的矛盾，建议还是同步做好平准基金等方面的准备为好。
        策略：
        北上资金持续净流入态势。本周陆股通资金净流入170.30  亿元，与上周净流入157.31  亿元相比略有增加，创近11  周新高。其中，沪股通资金净流入103.6亿元，深股通资金净流入66.7  亿元，日均净流出量为34.1  亿元。2019  年以来北上资金累计净流入341.32  亿元。本周北上资金流入量前五的板块分别为家电、食品饮料、农林牧渔、电子元件和机械行业，外资仍然偏好大消费板块。由于近期美联储态度转鸽，一定程度上修复了海外的市场情绪，美股迎来了一波强势反弹。2019  年以来，道指和纳指分别上涨了5.91%和7.87%，VIX  下降了23.3%，海外行情的修复带动了海外资金的加速流入。目前市场外资占比较低，外资仍将是市场长期增量资金。
        医药：
        上周医药有所回暖，跑赢沪深300，在全行业中位列第5。上周国务院办公厅印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》，正式版集采方案落地，与此前网传版基本一致，市场给予正向反应。我们认为，医药板块经过之前已大幅调整，市场对政策负面预期已经基本释放完全，行业估值来到25x  低点，优质个股价值逐步凸显，对于非药、医保外资金、医保偏好及业绩估值性价比绝对优势的标的，长期布局机会来临。
        推荐标的：昭衍新药、云南白药、济川药业。
        建材：
        政策预期变强，继续关注修复。  本周水泥价格继续下跌且跌幅较大，主要是前期价格较高，淡季需求减弱价格下降。从本周数据看需求衰退明显，稳增长预期变得强烈，李克强总理提出“2019  年我国发展的环境更加复杂，困难挑战更多，经济下行压力加大。”的提法，瞄准政策导向和预期才能挖掘投资机会，特别是在一季度环境变动较好，有利于超跌情况下的估值修复，建议关注雄安建设和西部大开发等基建补短板政策相关受益公司。
        推荐标的：祁连山、青龙管业、伟星新材、东方雨虹、濮耐股份、西藏天路。
        食品饮料：
        食品饮料周涨幅2.74%，部分原因是QFII  流入，更多因素是动销情况支撑板块估值修复。其中白酒板块涨幅5.81%，19  年开年行业备货略超预期，高端次高端春节同期增速达到10%水平。茅五泸为代表的高端白酒维持价格高位，量价掌控张弛有度是行业能够持续良性发展的根基。行业大周期自上而下正在被有序熨平。调味品、乳制品及大众食品需求稳定，春节备货均在高个位数增长。
        当前时点，白酒估值修复行情有望延续，持续性行情需要春节数据确认，以及春季糖酒会经销商的反馈情况。根据我们调研情况此次春节销售超预期可能性很大。行业间估值优势对比不在，建议重点关注前期估值较高但逻辑可持续的标的。
        核心推荐：绝味食品、桃李面包、茅台股份、五粮液、泸州老窖、伊利股份。
        煤炭：
        矿难频发安监加剧，行业格局持续向好。本周受神木矿难事故持续发酵影响，停产、限产范围进一步扩大，供给持续受限。且全国各地加大对煤矿安全检查力度，煤矿超产情况有望得到明显遏制，行业格局持续向好。短期内产地煤价仍将保持坚挺，但随着春节的临近，终端需求料将走弱，市场整体将呈现供需双弱局面，提前步入筑底时期。我们认为此次矿难事故发生时间正逢春节和两会之前，影响之大已超出当初预期。节后上述停产煤矿的复产进度和时间存在较大不确定性，且随着水泥、化工企业错峰生产结束，煤价将有望迎来一波上涨。。
        推荐标的：陕西煤业、中国神华、开滦股份、潞安环能。
        地产：
        本周杭州、厦门、宁波等城市拟研究制定“一城一策”实施方案，考虑到以上城市目前的调控严厉程度，制定出的政策在边际上的放松基本确定。这与我们之前提出的“小幅+局部+中央默许”的政策基调完全相符。而从目前来看，不管是调控放松的动机和可行性，还是销售对政策放松的弹性和敏感性，一二线城市都远远好于三线及以下城市。基于此，我们延续2019  年销售方面“潜力一二线＞全国平均＞三四线城市”的核心判断。
        推荐标的：保利地产、万科A、滨江集团、首开股份、我爱我家。
        机械：
        关注机械板块预期修复及业绩高确定性机遇。在整体需求走弱的形势下，基建作为逆周期调整手段，2019  年投资有望复苏，看好由此带来的工程机械、轨交装备相关产业链机遇，关注中国中车、三一重工。机械行业本身周期属性明显，2018  年以来，行业整体业绩增长趋缓，市场风格整体趋于谨慎，个股表现分化趋势加深。细分领域业绩高确定性标的更为稀缺，看好业缝制机械、轮胎模具、检测行业的隐形冠军，推荐杰克股份、豪迈科技、华测检测。铁路投资保持强度，2019  年投产新线6800  公里，同比大增45%，其中高铁3200公里。我们关注铁路投资推进给轨交行业带来的情绪复苏和估值修复机遇，关注中国中车。。
        推荐标的：中国中车、三一重工、杰克股份、豪迈科技、华测检测。
        军工：
        1、整合或将带来军工行业性机会。国有资产重组的目的是集中优势做优做强，包括战略性重组、专业化整合和区域资源整合。战略性重组方面，两船合并会或是今年的重头戏。早在去年3  月31  日，就有彭博社消息称，国务院原则上批复了中船集团与中船重工集团合并。专业化整合方面，北船集团积极推进板块资源整合，中国海防就是电子信息板块的平台。航空系方面，中航科工作为军民融合产业平台的作用愈加凸显。区域整合方面，电科系是典型。国睿科技已经公告重大资产重组，开启了资本运作的序幕，而作为南京地区平台公司，市场仍对其有较高的地域整合预期，不排除重组后下一步成立子集团。2、航空系资源整合和资本运营或将更加积极和高效。航空工业获准成为国有资本投资公司试点企业，在当前股价较低的行情下，资产整合必将更加积极。资本运营方面，大股东或将积极开展增持和回购。。
        推荐标的：中航沈飞、中航光电、航天电器、高德红外、航天彩虹、卫士通、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航飞机、国睿科技、四创电子。
        钢铁：
        本周供给方面，我们追踪排放数据看到唐山停限产的实际力度趋稳，在停限产和复产的博弈中产量环降。需求方面，由于春节临近需求难以提振，导致库存上升，但仍低于去年同期水平，暗示着冬季需求仍然旺盛。其中社会库存连续三周增幅在40  万吨以上，表明钢贸商入市心态好转，冬储逐渐开启。受政策宽松预期和当前需求强势表现的影响，本周期货价格贴水修复，和冬储一起触发了市场对板块的投资价值的再认识。预计现货价格在开工季来临前将继续震荡，可能导致节后的弹性空间变小，估值修复的窗口或已提前到来，当下是介入良机。
        推荐标的：宝钢股份、三钢闽光、方大特钢、常宝股份、新兴铸管。
        农业：
        春节将至全国猪价下滑，养殖户受疫病和肥猪压栏影响会在春节前集中出栏，春节过后属季节性需求淡季，我们认为猪价难有提振，近期国家逐渐对生猪调运呈现放开趋势，但疫情难言控制，从江苏最新爆出的非疫显示，瞒报的补偿取消和养殖户的补栏积极性下降进一步让周期来临的确定性升高。
        推荐标的：温氏股份、天邦股份、天康生物。
        环保：
        2019  全国生态环境治理工作会议召开
        1.观点：2019  全国生态环境治理工作会议召开，攻坚战目标再次强化，我们维持对大气治理和垃圾焚烧板块看好的观点。
        2.推荐标的：（1）龙净环保（钢铁烟气治理订单爆发，建材烟气治理订单超预期增长，脱硫废水业务开局良好）；（2）瀚蓝环境（各大业务板块稳健增长，垃圾焚烧项目陆续建设投产，污水处理提标提价，陶瓷工业煤改气带动燃气供气量稳步增长）
        推荐标的：龙净环保、瀚蓝环境。
        建筑装饰：
        1.预计2018  全年广义基建投资增速为3%，同比大幅下滑10.9  个pct，下游合计投资有望低位企稳，增速6.6%与上年度持平。2019  年从中央经济工作会议精神、基建项目需求端和资金供给端来看，基建投资同比增速将大幅反弹至10%，托底可期。持续关注大基建央企、高潜力区域基建龙头、基建设计龙头和PPP  民企龙头这4  条支线投资机会，当前重点推荐四大央企和四川路桥。2.近期市场动向利好装配式建筑和钢结构，坚定看好未来两年装配式建筑发展，重点推荐钢结构龙头。此前发布年度策略报告《2019  两条线，“基”不可失、“势”不再来》中详细论述了驱动政府强推建筑工业化的2  大诉求、未来两年是建筑工业化全面发展关键年的3  个理由、建筑工业化投资主线下的4  条支线以及当前重点看好钢结构龙头的6  点逻辑，当前逻辑持续得到验证。住建部于11  月底发函通知评估首批装配式建筑示范城市和产业基地实施情况，评估不合格的将被撤销认定，并于1.17  发函要求各地开展2018  年度装配式建筑发展情况统计工作，以上将有力推动装配式建筑市场的实质性推广，同时或致PC  成本短期内进一步上升，成本端进一步利好钢结构。3.关注年度业绩预告行情，重点覆盖公司中鸿路钢构（85%）保持高增速，中国建筑（15.1%）超预期反弹，龙元建设预计业绩有所回调符合预期。
        推荐标的：鸿路钢构、中国建筑、龙元建设。
        电新：
        风电装机超预期，新能源车销量持续景气。2018  年风机吊装量超24GW，同比增长22%，超出预期。风机装机前3  名为：金风科技（>6GW）、远景能源（4~5GW）、明阳智能（3~4GW）。风电、光伏平价上网办法的出台，加速光伏、风电行业向平价迈进，审批权限下放、不占用补贴指标解放了行业生产力，将带来新的装机增量，并且20  年电价不变、保障消纳、可获得绿证收入使投资方可获得稳定收益。2018  全年新能源车销售超过125  万辆，同比增长60%。2018  全年动力电池装机量56.89GWh  ，同比增长57%。电动化趋势迅速推进带来的需求增长，是保证行业不断发展的源动力。
        行业虽然短期受政策及补贴影响较大，但因技术进步和全球化迅速推进，长期成长性、确定性强，结构性调整下的发展方式转变+具备逆周期属性的电力投资将是主要发展方向。
        推荐标的：当升科技、隆基股份、国电南瑞、金风科技、福能股份、中国核电。
        汽车：
        根据乘联会数据，2019  年1  月份前两周乘用车销量数据有所好转，但我们认为并不能体现出行业回暖的趋势已经到来，上半年国家发改委有望制定出台相关促进汽车消费的政策，购置税已经立法，未来将不会轻易出台购置税优惠政策；考虑到一二线城市汽车消费市场逐渐饱和，未来三四线城市和农村将会是汽车消费主力市场，我们预计此次出台的政策大概率将会是关于汽车下乡和促进农村汽车消费方面，行业拐点有望随着刺激政策出台而提前到来。当前汽车和零部件板块估值已经处于历史低位，建议关注业绩增长确定性强，估值处于较低的整车和零部件公司。
        推荐标的：上汽集团、精锻科技、拓普集团、保隆科技。
        非银：
        我们拆分了上市券商个人和机构客户持股市值占比。目前经纪业务方面由于个人客户换手率的下滑突破临界值，机构客户持股市值占比已经成为影响券商平均佣金水平的关键变量，因此2018  年可称为机构化元年，预计2019  年券商将有动力进一步推进机构化进程。同时从财富管理转型角度，我们尝试用P/AUM对券商进行估值，发现个人客户持股占比高的券商P/AUM更高，表现为市场对于个人客户转型财富管理的预期较强，但需要注意当券商客户换手率下滑时，P/AUM估值将受到压制，需警惕目前高个人客户持股占比且高客户换手率水平的券商标的。
        推荐标的：中信证券、华西证券。