核心观点
        18  年行情回顾：18  年全年销量前高后低，下半年销量增速低于年初预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年H1  汽车销量同比增速为5.3%，但是18  年7-11  月份汽车销量同比增速为-9.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因为经济增速下行对乘用车这种可选消费品形成冲击，同时叠加1.6  升及以下汽车购置税推出的负面影响。乘用车行业也逐步进入成熟期，存量博弈，结构分化成为常态，从车系、车型、车企三个层面都能观察结构分化现象。从14  年年初至今的历史PE、PB  来看，整车板块和零部件板块的估值都处于历史底部区域。18  年11-12  月汽车销量双位数负增长，但是汽车板块的PE、PB  不再下行，呈现企稳迹象，尤其是这两个月部分零部件公司大幅反弹，相对大盘有一定超额收益。
        短期行业增速预判：19  年全年汽车销量增速大概率呈现前低后高的走势，19  年上半年汽车销量大概率继续负增长，但是19  年下半年汽车销量增速相对于上半年会有所改善。主要基于以下两方面的原因：①我们认为中国政府面对宏观经济下行压力采取的积极的财政政策、稳健的货币政策，这些政策的正向效应将逐步显现，或在19  年下半年就可以看到经济增速企稳。同时，中美贸易战的缓和也将使中国出口现状得到一定边际改善。②由于16-17  年的1.6  升及以下乘用车购置税低于18  年，所以16-17  年透支了18  年的部分汽车消费，但是19  年和18  年的1.6  升及以下乘用车购置税都为10%，购置税减免政策完全退出对19  年汽车的影响明显低于对18年汽车销量的影响。不考虑其他变量的情况下，单从购置税减免政策退出的影响来看，19  年相对于18  年是存在一定的边际改善的。同时考虑到18年上半年汽车销量同比增长5.3%，18年7-11月份汽车销量同比下降9.7%，那么从基数的角度考虑，19  年下半年增长的压力要小于上半年。
        中期行业增速预判：经过我们研究统计发现，发达国家的汽车市场在成熟阶段（零增长，保持稳态），其千人汽车保有量和人均GDP  呈现高度相关性，基本上是其人均GDP  的0.013-0.016  倍。中国目前是发展中国家，人均GDP  是台湾地区的35.2%，是美国的14.5%，后面随着中国经济的发展，人均GDP  向发达国家靠拢，中国汽车人均保有量还有较大的提升空间。从中期时间维度看，中国年度新车销量还有提升空间，能够继续维持低个位数正增长。
        整车：乘用车方面，在总量微增长的情况下，企业想要提升自身的市占率，就必须推出高性价比的有竞争力的产品。未来行业会逐步进行整合，淘汰落后产能，优质龙头企业的市占率将在整合之中获得进一步提升。中国汽车产业对外资开放，叠加合资车价格下沉，大概率会加剧中国汽车的竞争程度，利润率有可能进一步下滑。看好产品力强劲、市场份额有望提升的行业龙头。客车方面，现阶段由于补贴退坡，新能源客车的单车盈利能力遭受重创。从另一个角度来看，新能源客车补贴标准提升，补贴金额下行，行业加速洗牌，有利于实力雄厚的新能源客车龙头提升市场份额。关注受益于新能源化、市场份额和出口有望提升的客车龙头。
        零部件：我们认为中国自主零部件企业成长空间大，投资逻辑丰富，结构性投资机会多样。我们认为零部件至少有六大成长方向：进口替代、产品升级（ASP  提升）、电动化、智能化、轻量化、环保升级。
        新能源汽车：考虑到2020  年补贴全面退坡、插电混动牌照回收的影响和终端需求的逐步显现，2019  年新能源汽车市场仍会高速增长。新能源技术积累丰富和产品谱系完善的龙头企业，将在产品的迭代过程中率先完成市场对其品质检验，并得到消费者认可，从而转化这部分真实需求。
        投资建议：综合以上各方面研究，我们推荐受益于行业集中度提升和汽车“四化”的优质行业龙头上汽集团；掌握电池核心技术，受益于新产品周期的比亚迪；受益于国五升国六以及电动化、智能化的汽车检测龙头中国汽研；受益于前大灯LED  化，订单饱满，客户结构良好的车灯龙头星宇股份；产品单价持续提升，美国产能释放，成本优势极强的福耀玻璃；受益于轻量化、国六升国五，同时电池盒即将放量的凌云股份。
        风险提示
        汽车销量不及预期；中美贸易争端愈演愈烈等