报告摘要
        事件：水泥协会发布2018  年分省水泥产量情况，2018  年全国水泥产量21.8  亿吨，同比增长3%，其中12  月产量1.8  亿吨，同比增长4.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分地区而言：
        1、华北地区全年产量1.7  亿吨，同比增长8.5%，其中12  月产量1046万吨，同比增长71.7%；
        2、东北地区全年产量7211  万吨，同比下降5.7%，其中12  月产量216万吨，同比增长20.3%；
        3、华东地区全年产量7.0  亿吨，同比增长3.1%，其中12  月产量6300万吨，同比增长5.7%；
        4、中南地区全年产量6.2  亿吨，同比增长3.7%，其中12  月产量5781万吨，同比减少1.2%；
        5、西南地区全年产量4.4  亿吨，同比增长6.4%，其中12  月产量4324万吨，同比减少1.0%；
        6、西北地区全年产量1.7  亿吨，同比减少8.2%，其中12  月产量726.3万吨，同比增长9.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        基建驱动华北等需求增长强劲，带动全国需求超预期。全国12  月及全年产量超预期，其中华北地区71.7%的增速排名第一。华北地区水泥需求主要受基建驱动，客观上，12  月份是传统错峰生产的淡季，单月产量基数较小所以增速容易受到工程赶工和天气影响。2018  年华北1.7  亿吨水泥消费量水平比2017  年增长8.5%，2017  年由于地方政府换届、资金到位不好等因素华北地区工程进度缓慢，基数较低，2018  年水泥消费绝对量仍然处于2009  年以来的较低水平。
        然而，自2018  年四季度基建补短板基调确定以来，京津冀一体化及雄安新区建设加速，2018  年前11  月，京津冀地区公路水路投资1107  亿元，同比增长28.7%，带动水泥需求强劲增长；从微观上看，华北从9~12月的月度水泥需求增速分别为-1.86%、35.75%、36.42%、71.73%，四季度补短板保增长从微观上直接得到了印证（水泥在周期品对开工和施工一般最为迅速此为早周期）；
        扶贫助西南地区水泥需求坚实增长：西南地区全年水泥需求同比需求增长6.4%，是增速仅次于华北的地区。在扶贫计划支撑下，西南地区基建及农村需求保持强劲，前11  月公路水路投资累计同比上升10.3%，五省份水泥需求均呈现同比增长态势；整体来看西南1-10  月需求受到重点工程支撑增速很快，并且占全国比重全年上升至20%拉动全年全国水泥产量增长；11  月同比增速放缓至3.7%，12  月单月产量同比下降，主要因为雨水天气及部分重点工程完工的影响；
        华东及中南水泥需求保持稳定增长，华东全年超预期。华东及中南地区水泥需求分别同比增长3.1%与3.7%，符合预期。2018  年，华东地区基建及地产投资均维持良好态势，前11  月公路水路投资及地产投资分别同比增长13.0%/13.04%，从而拉动水泥需求在环保停产依旧严格的情况下实现稳定增长，体现了当地良好的供需格局，同时2018  年全年地产开工和投资增速超预期，赶工效应对东部水泥需求拉动明显（华东6  省1  市占全国产量32%）。而中南地区需求增长主要靠两广地区支撑，其中广东省全年需求1.6  亿吨排名全国第一（同增5.6%），粤东、粤西、粤北等非珠三角地区强劲的基建及农村需求是两广需求增长良好的主要原因，我们保守预计这一趋势仍能够保持1-2  年；
        东北西北水泥需求下滑趋势难以逆转。东北与西北地区12  月单月出现同比增长主要因为2017  年的低基数以及东北往华东地区的外销增长，当地需求近年来呈现逐步下降趋势。两地需求均主要靠基建工程的驱动，而近年来，随着大型基建项目陆续完工，两地基建投资需求逐渐降低，2018  年前11  月公路水路投资分别同比降4.0%/32.9%,基建投资下滑是造成当地水泥需求下滑的主要原因；
        水泥熟料比显著降低，小企业淘汰加速：  2018  年全国熟料产量14.2  亿吨，水泥熟料比1.53x，相比2017  年明显降低（1.65x）。我们认为水泥熟料比的下降体现了在矿山资源日益稀缺、大企业增加协同减少熟料外销的背景下，小企业及独立粉磨站正被逐步淘汰（过去独立粉磨站最严重的华北2017~2018  水泥熟料比分别为1.50x、1.39x），行业结构出现改善；
        2019  需求展望：下行趋势下南强北弱格局深化，京津冀地区或成亮点。由于严格调控政策下房地产预计进入下行周期，我们认为2019  年水泥需求总体将出现小幅下降。分地区而言，我们认为长三角、两广及京津冀地区由于受房地产下行影响相对较小以及国家战略规划下基建项目的支撑，需求将保持相对稳定，京津冀地区甚至可能因国家雄安战略带动出现持续反弹，而其余地区需求的下行压力则相对较大。南强北弱的水泥需求格局预计在此轮下行周期中进一步深化；
        风险提示：固定资产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，原材料价格大幅上涨