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鱼跃医疗研究报告:新时代证券-鱼跃医疗-002223-深度报告:从管理到销售全面变化驱动内生增长提速,品牌+渠道优势显著的家用医疗器械龙头-190123

股票名称: 鱼跃医疗 股票代码: 002223分享时间:2019-01-24 13:53:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔文亮
研报出处: 新时代证券 研报页数: 52 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 2,315 KB 分享者: lir****123 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  我国家用医疗器械未来增长空间广阔
  我国进入人口老龄化,家用医疗器械需求空间加大,目前占医疗器械比例显著低于欧美发达国家,鱼跃医疗具有品牌和渠道优势,丰富的产品线增加公司抗风险能力,在一定假设条件下,公司现有产品的理论天花板可以支撑起230亿元收入,是现有收入规模5倍以上,未来成长空间十分开拓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  血糖仪和呼吸机是公司未来最具潜力的两大业务
  血糖仪业务和呼吸机业务(包括面罩)是公司当前增速最快的两个产品,毛利率也显著超过现有其他产品,未来这两个产品线市场空间最大,是驱动公司中长期增长的最重要产品线,目前正处于高速增长阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司从管理到销售发生全面积极变化
  公司自2018年以来发生了积极地变化:线上业务持续高速增长;线下零售渠道进行营销架构调整,从渠道拉动转变为终端拉动销售模式;预计医用临床线业务2019年开始费用下降不再拖累业绩;上械集团对新管理层提出收入规模和盈利的考核要求。我们看好公司各项业务未来两年持续向好。
  2019年开始内生增长提速,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:
  我们预计,公司2018~2020年收入分别同比增长20%/20%/21%,实现净利润7.2/8.8/10.8亿元,分别同比增长21%/23%/23%。2018年公司内生性增长相比2017年已经开始加快,表面看,公司2019年相比2018年业绩表观增速没有显著提升,但2018年5月完成中优利康38.3775%少数股权,预计增厚4个点左右业绩增速,因此,2019年相比2018年内生性业务有提速。当前股价对应2018~2020年分别为29/24/19倍。考虑到公司作为国内家用医疗器械龙头,未来成长空间广阔,同时2018年以来发生一系列积极变化,且未来外延式并购方面有望超预期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:核心产品销售低于预期;临床线业务销售费用控制不佳拖累公司业绩;上械集团未来业绩改善低于预期。
  
  

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