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扬农化工研究报告:新时代证券-扬农化工-600486-全年业绩低于预期,依然看好公司长期发展-190123

股票名称: 扬农化工 股票代码: 600486分享时间:2019-01-24 14:06:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程磊
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 920 KB 分享者: 78****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司公告2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润约9.03亿,同比增长57%,扣非后归母净利润约8.95亿,同比增长74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  菊酯维持高盈利,麦草畏受中美贸易摩擦影响,业绩低于预期:
  受近几年环保督查,特别是2018年上半年苏北环保事件影响,菊酯产品供给长期不足,市场价格不断上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要以长单为主,菊酯产品始终维持高盈利,同时优嘉二期项目全面达产,产能释放推动公司业绩增长。
  受中美贸易摩擦影响,中国对原产美国的大豆加征关税,使得美国大豆价格下跌,打击了美国种植积极性。孟山都是公司麦草畏主要客户,需求减少使得公司麦草畏四季度销量环比下滑,业绩低于预期。
  菊酯全产业链景气持续,抗麦草畏转基因作物的推广是大势所趋
  菊酯全产业链均受环保影响较大,关键中间体之一贲亭酸甲酯市场价由2017年初约6万/吨上涨至目前约9万/吨,同时中国裁定印度进口的醚醛(菊酯中间体)存在倾销,市场价由2018年初约6万/吨上涨至目前约7.5万/吨。公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,充分受益菊酯行业景气,在环保高压的大环境下,我们预计公司菊酯高盈利将长期保持,年化净利约5亿。
  随着草甘膦抗性问题愈发严重,抗麦草畏转基因大豆推广持续加速,孟山都预计2019年抗麦草畏大豆种植面积将达3.6亿亩,同时预计第三代转基因大豆(抗麦草畏)将于2020年10月前在巴西上市,抗麦草畏转基因作物的推广是大势所趋。
  内生外延并举,公司长期发展可期,维持“强烈推荐”评级:
  公司正全力推进优嘉三期项目,同时根据市场情况,新增3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯项目,有望于2020年贡献业绩。公司作为中化旗下重要上市平台,未来将有机会整合集团内优质农化资产,近期正积极推进收购中化作物及中化农药化工100%股权等并购事项。暂不考虑并购的情况下,我们预计公司2018-2020年净利分别为9.03、9.91、12.32亿,当前股价对应PE为14、13、10倍,看好公司长期发展,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:产品价格大幅下降,新项目投产不及预期,中美关系恶化
  

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