中海油发布《2019 年战略展望》
公告指出,2018 年预计实际资本支出约630 亿元,低于年初700-800 亿的预算;2019 年资本支出预算为700-800 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从资本支出的细分结构上看,按照18 年展望中的结构划分推测,用于勘探、开发、生产的支出约为113、410、101 亿元,同比17 年的90、331、75亿元,均有较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019 年资本开支结构会有一定变化,勘探和生产的比重分别由18%、16%提升至20%、19%,开发的比重由65%下降至59%。
在产量上,中海油18 年预计产量为4.75 亿桶油当量,符合年初规划;19年计划产量4.8-4.9 亿桶油当量,其中石油液体占81%,天然气占19%。
在地域分布上,中国海域的资本支出大幅提升,占比由51%提升至62%;而海外油气在产量上的比重将会提升,由35%提升至37%。
WTI 中枢55 美金,油服公司订单趋于稳定
国际油价底部反弹已经11 美金左右,反映了对OPEC 减产较多的预期。如果WTI 继续上行到60 美金,页岩油2019 下半年产量增长显著放缓的假设就不能成立。排除交易型因素,我们认为2019 年WTI 55 美金,布伦特60-65美金应为合理均衡,并且原油的波动性有望收敛。
根据原油成本曲线,WTI 在55 美金左右,位于全球油田成本的中部位置,油服公司订单会有一定程度的保障。油价波动趋于稳定,油服公司的订单也将随之趋于稳定,在一定程度上可避免业绩大幅波动的风险。
国际海上钻井景气指标位于低位,有望回暖
从海上钻井平台日费和使用率的情况看,多数钻井平台18 年波动不大,基本维持在低位。尽管18 年油价有所上升,但是油公司仍在业绩修复阶段,资本开支没有大幅扩张,随着2019 年油价趋于稳定,油公司资本支出将更加理性,有利于油服景气逐步回暖,日费和使用率或将有所上升。
投资建议:
考虑到油价2019 年预计会维持在相对稳定的状态,在年初相同的CAPEX目标下,预计中海油2019 年实际完成情况会好于18 年。投资标的上,我们建议关注中国海洋石油(H)与中海油服。
预测中国海洋石油18-19 年净利润为601/761 亿元,对应PB 1.10/1.03 倍,维持“增持”评级。
预测中海油服18-20 年EPS 为0.31/0.84/0.89 元/股,当前股价对应PE27.7/10.2/9.6 倍,维持“增持”评级。
风险提示:OPEC 减产不力的风险;美国页岩油产量下滑时间晚于预期的风险;中海油实际资本开支不达预期。