投资要点
12 月煤炭月产再创新高,但增速放缓:2018 年12 月煤炭产量3.20 亿吨,同比增长2.1%,增速较上个月回落2.4 个百分点,环比增长1.57%,单月产量刷新了11 月创下的2016 年以来的月产量新高;2018 年全年累计产量35.46 亿吨,同比增长5.2%,增速较上年提高2 个百分点;晋陕蒙合计产量24.43 亿吨,较上年增长7.95%;占全国产量的比重为68.88%,占比提升1.7 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
焦炭、火电生产以加速度收官:2018 年12 月,焦炭产量重新获得加速度,当月焦炭产量3807 万吨,同比增长4.9%,增速较上月提升3 个百分点,环比增长7.51%;2018 年全年焦炭累计产量为4.38 亿吨,同比增长0.80%,累计增幅是自2017 年10 月以来首次转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12 月火电发电量4776 亿千瓦时,同比增长5.0%,增速较上月提升1.1 个百分点,环比增长17.91%。2019 年1 月仍延续了良好势头,前两周重点电厂日耗创2015 年以来新高,同比增长12.27%。
“平控”政策下12月进口下降55.01%:2018 年12月中国煤及褐煤进口量为1023万吨,同比下降55.01%,环比下降46.58%,单月进口量为2014 年6 月份以来最低。2018 年全年累计进口煤炭2.8 亿吨,同比增长3.9%,增速较上年回落2.2个百分点。
焦煤、动力煤库存走势分化:动力煤各环节库存先后回落,其中全国重点电厂库存和沿海六大电厂库存分别较2018 年底的高点回落16.90%和21.64%,库存可用天数分别为16 天和21 天,但库存较上年同期分别高30.97%和39.75%;环渤海和长江口库存分别较2018 年高点回落10.54%和19.28%,较2018 年12 月平均水平分别回落8.77%和19.17%。焦煤各环节库存在2018 年11 月以来持续小幅攀升,截止2019 年1 月18 日,焦煤各环节库存合计较上年同期上升16.96%,其中港口库存增幅为58.31%;焦煤各环节库存合计较上月同期上升4.08%。其中焦化企业库存增幅最大,为7.83%。
未来2 个月价格进入窄幅波动的平稳期:节后安全等级较高的煤矿有望正常复工复产,部分安全等级较差的矿井仍要待3 月份两会之后陆续验收启动,煤炭产量有望在4 月恢复正常潜在水平;需求方面,工业企业陆续放假,冬季取暖煤耗峰值也将随着气温的逐步回升而下降,供需两弱的局面将持续至季度末,我们预计未来2 个月煤价相对平稳,。
投资策略:煤价的下跌预期已经二级市场得以兑现,2018 年4 季度基金整体减持煤炭股。短期内由于事故、节日停产等因素影响下供给和需求的同向收缩,未来2 个月煤价将进入一个窄幅波动的相对平衡阶段。在更远期的价格判断上,市场预期再次出现分化和分歧。在远期预期无法证明和证伪,短期基本面的平稳的情况下,二级市场表现更易受到情绪和资金环境的影响。我们维持行业同步大市-A 评级,建议配置低弾性品种、高分红品种,如中国神华、露天煤业,在动力煤价格下跌风险预期部分兑现,可以增加未来煤炭格局变迁的最大受益者,同时也是高弹性、进攻性品种的陕西煤业。
风险提示:经济回落幅度超预期、环保政策变动、重大安全事故。