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研究报告:平安证券-2月份策略月报:市场释放业绩风险-190210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-11 13:21:05
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,张亚婕,郭蕊
研报出处: 平安证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 818 KB 分享者: 3『****』 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点    
        第一,2月份的股票市场将延续1月份的强势行情,我们仍然维持股票>信用债>利率债的资产配置观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场受益于流动性宽松下的无风险利率下行以及资本市场改革下的风险偏好提升,境外资金和ETF产品资金将持续流入A股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        第二,资本市场改革面临再提速,科创板落地速度及市场化程度高于市场预期,从上市条件、发行审核、定价、交易再到退市端;证监会明确鼓励证券权益类投资(成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例),完善融资融券交易机制(拟放开标的),并拟再放宽外资进入门槛和投资标的。  
        第三,业绩风险在中小创业绩预告下逐步释放,我们认为A股市场的大小盘业绩分化仍会持续。A股市场配置方面,建议优先布局符合外资和ETF等产品偏好的龙头优质上市企业,以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业。因此,2月建议关注"龙头+成长"组合:中信建投、中信银行、中国太保、万科A、五粮液、宁德时代、恒润股份、苏州科达、
        本月市场重点
        中小创业绩预报:大幅回落至负增长
        截止至2019年1月31日,中小创的业绩预报已经基本全部发布。根据业绩预告的净利润上下限的算术平均值来测算,2018年年报的中小创盈利增速均大幅回落至负值,中小板块累计盈利增速回落至-16.02%,创业板大幅回落至-47.67%。
        第一,中小创板块盈利增速可能创下历史以来的年报最低点,部分上市公司的大额亏损值得关注。中小板自2004年开始,年报盈利增速最低点出现在2012年,为-10.33%,2008年的盈利增速也仅为4.25%;创业板自2010年开始,年报盈利增速最低点为2017年的-16.39%,2012年的盈利增速也仅为-8.64%。另外,在本轮中小创的业绩预告中,共有101家上市公司披露了超过10亿元的净利润亏损,其中传媒行业有20家,有色金属有8家,电气设备、计算机和汽车行业分别有7家。
        第二,商誉减值是中小创年报业绩回落的主要原因。我们剔除了在业绩预告变动原因中提及商誉减值的221家上市公司,无商誉减值的中小板盈利增速为6.38%,小幅低于三季报的8.12%;无商誉减值的创业板盈利增速为12.96%,较三季报有所好转,和中报的盈利增速相近。不难发现,有无商誉减值的板块盈利增速形成鲜明对比,但是即便剔除商誉减值因素,中小创业绩也仍然处于周期下行区间内。除却商誉减值外,在披露了业绩预告的样本中小创上市公司中,有139家上市公司在业绩预告变动原因中提及销售收入下滑,116家提及融资问题,90家上市公司提及应收账款,84家上市公司提及坏账计提。
        商誉减值问题自2018年年底以来就是资本市场的关注重点,本轮商誉减值的发生在资本市场预期内,但是幅度之大却远超出市场预期。证监会从2018年11月份开始即发布了商誉减值新规,要求至少每年年度终了进行减值测试,且不得以业绩承诺期间、业绩承诺补偿为由不进行测试。随后在2019年1月7日,财政部企业会计准则咨询委员会的关于商誉摊销的建议又引起了市场广泛的讨论。2018年三季报显示,两市有2083家上市公司账面有商誉资产,合计总额1.45万亿元。其中,创业板共有479家上市公司账面有商誉资产,占创业板总数的65.26%。创业板上市公司商誉合计总额2761.  29亿元,商誉资产余额是三季报净利润的3倍。
        第三,展望年报和一季报,中小创的业绩修正可能仍有空间。回顾往年的年报业绩预告和业绩实值,两者之间仍有一定差距,特别是在中小板的业绩预告只有30%是在三季报披露后更新的基础上,后续的业绩风险仍然值得关注。
        

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