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葵花药业研究报告:东莞证券-葵花药业-002737-深度报告:组合营销转型,产品集群发力助长葵花再绽放-190128

股票名称: 葵花药业 股票代码: 002737分享时间:2019-02-11 16:51:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 卢立亭
研报出处: 东莞证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,261 KB 分享者: yd****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  公司是国内知名的OTC龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品覆盖儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病和心脑血管慢病六大领域,目前已成功打造出主品牌“葵花”以及“小葵花”儿童药品牌、“葵花爷爷”心脑血管用药品牌、“葵花美小护”妇科用药品牌、“葵花蓝人”呼吸感冒用药等子品牌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司形成了以中成药为主导,“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼,以“一小、一老、一妇”为品类特色的产品格局。
  2018年公司业绩靓丽,费用控制增厚利润。2018年前三季度公司实现营收31.35亿元,同增19.62%,扣非归母净利润3.06亿元,同增35.13%。在经历了一季度流感带来的业绩高速增长后,公司业绩在传统业绩淡季的三季度仍保持了高速增长。此外,公司2018年全年归母净利润在5.51亿元至6.36亿元之间,同比增速位于30%-50%区间。
  黄金单品放量,潜力品种提速,产品管线日趋完善。公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液在《流行性感冒诊疗方案(2018版)》被列为预防和治疗儿童流感的推荐用药,新进2017年新版医保目录后有望进一步放量;胃康灵胶囊有望在维持销售额稳定的同时实现毛利率的提升;护肝片疗效明显,扩展新适应症获批临床;二线品种小儿柴桂退热颗粒持续放量,小儿化痰止咳颗粒与潜力品种金银花露、小儿扶正专用药芪斛楂颗粒销量增长迅速。
  并购与研发保障后续产品线竞争力。公司多年来成功通过并购快速引进品种,产品线迅速扩张,逐步形成了三大梯队,同时储备了大量独家品种,嫁接品牌与渠道优势,为后续增长提供动力。自主研发方面,小儿肺热咳喘口服液、护肝片的二次研发正顺利进行,中药6类新药小儿蒿芩抗感颗粒正在进行临床IIa期的入组。
  销售团队终端把控力强,营销模式转型成效显著。公司拥有全国最全面的销售网络,在营销模式上采取了由“一龙治水”向“四龙治水”转变的组织变革,形成了“普药、品牌、处方、大健康”四大事业部驱动的组合式营销模式。
  投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2020年营业总收入分别为46.75、56.51和67.74亿元,同比增长21.28%、20.88%和19.86%;归属母公司净利润为5.56、7.08和8.99亿元,同比增长31.23%、27.26%和26.91%,对应EPS为0.95、1.21和1.54元,当前股价对应估值为15.71、12.35和9.73倍。维持“推荐”评级。
  风险提示:核心品种降价风险;原材料价格波动风险;销量不及预期风险。
  
  

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